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[통신서비스] 통신주는 ARPU 증가를 반영해 상승할 것 조회 : 96
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/06/11 07:04
 
6월 5G 가입자는 120만명에 이를 전망

4월 3일 상용서비스를 시작한 5G는 가입자가 6월 중순에 100만명을 넘어설 전망이다. 상용화 첫 달인 4월 말 271,686명이었던 가입자는 5월 말에 778,600명으로 확대됐으며 6월 말에는 120만명으로 늘어날 전망이다. 2011년 9월 말에 단말기를 출시한 4G는 12월까지 3개월간 119만 가입자를 확보했다. 단말기 출시 후 3개월간 4G, 5G 가입자 규모는 비슷할 것이다. 하지만 KT는 서비스 출시가 2012년 1월로 늦어 2011년 4분기에 SK텔레콤과 LG유플러스만 가입자를 유치한 점을 고려하면 5G는 4G보다 보급 속도가 다소 느리다. 4G는 서비스 초기에 실시간 동영상으로 각광을 받았으나 5G는 초기 킬러 서비스가 미약하기 때문이다.

5G 가입자는 단말기 지원금 규모가 커서 예상보다 빨리 증가

5G 가입자 보급 속도는 4G 출시 초기보다 느리나 시장 예상보다는 빠르다. 통신 3사의 적극적인 마케팅 때문이다. 단말기 공시지원금은 갤럭시 S10 5G 단말기(256GB) 기준으로 61만~63만원이며 대리점 추가 지원금을 포함하면 지원금 총액은 70만원을 상회한다. 단말기 교체 주기가 도래한 가입자 중 높은 요금제를 이용하는 가입자가 4G보다 지원금이 많은 5G를 선택하고 있는 것이다. 4월에 단말기 개통(신규+번호이동+기기변경) 가입자 210만명 중 27만명이 5G를 선택했다. 5G 가입자 중 70~80%는 기기변경 가입자다. 기기변경 위주의 5G 가입자 유치로 4월, 5월 일평균 번호이동 가입자수가 각각 전월대비 2.2%, 6.7% 줄었으며 4월 일평균 단말기 개통 가입자수는 전월대비 3.6% 줄었다.

2분기 영업이익은 마케팅비용 증가로 전분기대비 감소 예상

5G 가입자 유치 경쟁이 심화돼 통신 3사의 2분기 마케팅비용은 1분기보다 8% 증가할 것으로 보인다. 5G 관련 상각비용도 늘어 영업이익은 9.3% 감소할 것이다. 영업이익은 시장 예상 수준을 소폭 하회할 전망이다.

기술 진화기에 통신주는 비용보다 ARPU를 반영

통신주는 수익성 하락 전망으로 우려가 커졌다. 하지만 우리는 과거 4G 서비스 출시 초기 사례를 고려해 통신주가 점차 상승할 것으로 전망한다. 4G 서비스 초기에 통신주는 가입자 유치비용 증가보다 가입자당 매출액(ARPU) 증가를 반영해 상승했기 때문이다. SK텔레콤과 LG유플러스는 ARPU 증가와 함께 주가가 급등했다. KT는 점유율 하락으로 주가가 소폭 증가에 그쳤다. 4G 서비스 초기에 주가와 마케팅비용, 영업이익은 상관관계가 낮았다.

이동통신 증가세 전환, CATV 인수 수혜 등으로 비중확대 의견

통신 3사의 가입자당 매출액은 2019년 하반기에 선택약정 요금제 영향 축소로 전분기대비 증가세로 전환하고 2020년부터는 5G 가입자 비중 상승으로 증가세가 가속화될 전망이다. 2019년 하반기에 통신 3사는 유료방송 M&A가 마무리되면 규모의 경제 효과로 수혜가 예상된다. 이동통신 턴어라운드, 유료방송 구조조정 수혜로 비중확대 의견을 유지한다. 글로벌 무역 마찰 확대로 경기 방어적 성격도 부각되고 있다

한투 양종인



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