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[한화에어로스페이스(012450)] 엔진부품 업체 인수 결정, 사업집중과 외형확대 조회 : 48
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/06/11 07:47
 
투자의견 매수, 목표주가 40,000원 유지

- 목표주가 40,000원은 2021E EPS 2,673원에 타깃 PER 14.9배를 적용
(기존 2021E EPS 2,626원에 타깃 PER 15.2배 적용)

- 타깃 PER은 글로벌 방산/항공기 업체 5사의 2020E 평균 PER

- 엔진RSP, 인수지분 상각(한화디펜스, 한화시스템), 협동로봇 투자 등의 비용 발생 구간이며 턴어라운드가 진행 중임을 반영

2Q19 Preview 정해진 비용과 전사적 실적 개선

- 2Q19 연결기준 실적은 매출액 1조 2,445억원(+23.1% yoy) 영업이익 370억원(+167.8% yoy) 영업이익률 3.0%(+1.6%p yoy)를 전망. 추정치는 컨센서스 매출액 1조 1,942억원 대비 +4.2%로 부합, 컨센서스 영업이익 302억원을 +22.5% 상회하는 실적

- 매출액은 한화시스템 ICT부문의 합병, 항공사업부, 공작기계사업부 양수도에 따른 외형 확대의 영향으로 외형 확대 기대(3개사업부의 1Q19 추정 매출액 1,500억원)

- 영업이익에서 RSP는 정해진 비용(2Q19 추정 -265억원, 2Q18 -275억원), RSP 제외 시 항공엔진 영업이익은 2Q19 82억원 전망(2Q18 32억원), 시큐리티 부문 2Q19 영업이익 56억원 전망(2Q18 18억원). 올해 추정 영업이익은 1,362억원(+156.2% yoy)으로 큰 폭의 개선

美 항공기엔진부품업체 EDAC 인수결정 공시

- 전일(6/10) 미국 항공기엔진 부품제조업체 EDAC Technologies LLC의 모회사 EDAC Technologies Holding Company(“EDAC”)의 지분 100%를 3,516억원에 인수할 계획임을 공시. 취득예정일자는 2019년 12월 31일로 계획대로 연내 인수절차 완료 시, 내년 1분기부 터 연결 기준으로 기업 인수 효과가 나타날 예정.

- 인수는 1) SPC로 Accelerate Merger Corp.(“AMC”)을 설립, 2) 한화에어로스페이스 (“HAS”)가 AMC의 유상증자에 참여, 3) EDAC의 AMC 흡수합병, 4) AMC주식은 EDAC 주식으로 전환, 5) HAS의 EDAC 주식 100% 취득을 통한 인수절차 완료의 순서로 진행될 예정. 인수자금은 보유현금 2,400억원(별도 기준) 일부와 차입금으로 충당할 계획

- EDAC는 GTF 엔진(P&W社)과 LEAP 엔진(GE社)에 들어가는 주요 부품을 생산하는 업체. 동사가 상대적으로 부족한 회전체 중심의 항공기엔진 관련 핵심기술과 특수가공기술을 보유한 40년 업력의 기업. 연간 1,500~1600억원 수준의 매출을 기록 중이며 2018년 기준 EBITDA 1,800만 달러(200억원). 2018년 말 기준 수주잔고는 1.5조~1.6조원

- 한화에어로스페이스는 창원, 베트남 공장 등을 활용하여 EDAC 제품의 대량생산을 통해 양사 간 시너지를 창출하려는 계획

- 사업집중과 외형확대의 두 마리 토끼를 잡는 긍정적 의사결정. 기계주 탑픽 유지

대신 이동헌



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