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[삼성화재(000810)] MS 1위 수성, 실탄은 충분하다 조회 : 48
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/06/11 08:59
 
손해율이 아닌 사업비율이 부진의 원인

삼성화재의 1Q19 장기 위험손해율은 1.7%p YoY 상승, 전체 경과손해율은 1.0%p YoY 상승해 예상 대비 양호했으나, 보장성 인보험 기준 신계약이 20% YoY 증가하고 GA채널에 본격적으로 드라이브를 건 데 따라 사업비율이 0.8%p YoY 상승해 실적 부진을 나타냈다. 시장 전반적으로 전분기와 유사한 경쟁 강도가 예상됨에 따라 2Q19 사업비율을 1Q19와 동일하게 추정했으며, 분기 자동차 손해율 3%p YoY 상승을 가정해 당기순이익은 2,464억원 (-32% YoY, 전년동기 계열사 지분 관련 손익 제외시 +1% YoY)으로 전망한다.

MS 1위 수성, 실탄은 충분하다

업계 전반의 보장성 인보험 신계약 경쟁이 활발하지만, 결국 삼성화재와 메리츠화재의 점유율 1위를 위한 양강 구도라고 할 수 있다. 추가상각이 발생하고 시책 수준이 상승한 환경에서 신계약 성장을 지속하기 위해서는 비용 증가를 감내할 수 있는 손해율 관리 능력과 자본력이 뒷받침 되어야 하는데, 이에 가장 적합한 보험사는 underwriting이 우수한 동시에 유보금액만으로 업종 최고 수준의 자본비율을 충분히 유지할 수 있는 삼성화재라고 판단한다. 경쟁 장기화는 우려되지만, 이러한 시장 환경이 외생변수라면 능동적으로 경쟁에 임할 능력이 있는 회사가 유리할 것이다. 삼성화재에 대한 투자의견 매수 및 목표주가 350,000원과 함께 업종 내 top pick 의견을 유지한다. 

SK 김도하



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