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[한화손해보험(000370)] 손해율 부담과 제한적인 자본여력이 성장 동력을 저하 조회 : 52
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/06/11 09:15
 
손해율 부담과 제한적인 자본여력이 성장 동력을 저하

한화손해보험의 1Q19 장기 위험손해율은 5.8%p YoY 상승, 전체 경과손해율은 1.6%p YoY 상승해 실손발(發) 손해율 악화를 이미 예상했음에도 불구하고 기대보다 부진한 수익성을 기록했다. 보장성 인보험 기준 신계약은 -19% YoY로 큰 폭 감소했고 동시에 사업비율도 0.6%p YoY 하락했다. 동사의 경우 2013년부터 점진적으로 개선되던 위험손해율이 의료비 담보 수익성 악화를 중심으로 4Q18부터 다시 상승 전환한 점이 가장 큰 부담이다. 동사는 업계 추세와는 별개로 2Q14부터 꾸준한 신계약 증가를 통해 외형을 성장시켜왔으나, 위험손해율 상승에 따른 실적 부담과 제한적인 자본여력이 성장 동력을 떨어뜨렸다는 판단이다. 한화손해보험의 2Q19 당기순이익은 388억원으로 26% YoY 감소할 전망이다.

실적 전망치 하향으로 목표주가 12% 하향 조정, 리스크 관리가 필수

손해율 전망치 상향에 따라 2019년 당기순이익을 기존 970억원에서 863억원으로 11% 하향 조정하였다. 이를 반영해 한화손해보험의 목표주가를 6,800원에서 6,000원으로 11.8% 하향한다. 동사의 경우 신계약 경쟁에 참여해 비용을 소요하고 위험액을 늘리는 것보다 리스크 관리를 통한 손익 개선 및 자본안정성 강화가 선행되어야 할 것으로 판단된다. 다만 한화손해보험의 12개월 forward PBR은 0.31배로, 6%대로 낮아진 향후 3개년 평균 ROE를 감안해도 낮은 수준이며 목표 PBR(0.42배) 대비 상승여력이 충분해 투자의견 매수를 유지한다. 

SK 김도하



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