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[KT&G(033780)] 긍정적 요소는 아직 반영 전 조회 : 82
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/06/11 09:53
 
전자담배 매출 확대로 담배 내수 판매가 전년대비 증가하는 가운데, 하반기에는 본격적으로 수출이 회복되며 전사 실적 개선을 견인할 전망. 배당 프리미엄 또한 주가에 반영되지 않은 시점. 저가 매수 추천


▶ 좋은 일만 남은 하반기, 아직 이를 반영하지 못한 주가

투자의견 Buy 및 목표주가 135,000원 유지. 담배 내수 시장의 견조한 매출 흐름과 담배 수출 회복, 수원 부동산 가치가 본격적으로 주가에 반영될 시점. 미국 전자담배 1위 ‘쥴’의 국내 출시에 따른 우려는 이미 해소되었고, 달러 강세는 동사에 우호적인 매크로 요인. 하반기로 갈수록 배당 매력 또한 부각될 것으로 예상. 전자담배 시장에서의 경쟁이 심화되고 있는 환경이나 적극적인 제품 개발을 통해 타겟 시장 확보 및 점진적인 시장 점유율 확대 진행 중. 현 주가는 위의 프리미엄들이 전혀 반영되어 있지 않은 수준이라고 판단. 저가 매수 추천

▶ 하반기 주목해야 하는 3가지 이유

그 동안 동사의 주가 하락을 일으켰던 요인들이 해소되는 국면. 1) 쥴(Juul)의 국내 출시 우려 해소. 쥴의 출시 이후 국내 시장점유율이 빠르게 증가할 것이라는 우려가 있었으나, 낮은 니코틴 함량으로 시장 기대보다 반응이 좋지 않은 상황. 동사는 글로벌 경쟁업체 중 종류별 담배 포트폴리오(궐련형 전자담배, 하이브리드, CSV[폐쇄형 시스템])를 모두 구축한 유일한 업체로서 향후 어떤 제품이 출시되어도 대응이 가능. 이로써 전자담배 수출이라는 지속 가능한 매출원 확보도 가능. 2) 하반기부터 본격적 수출 회복 전망, 작년 하반기부터 중동 지역 재고 조정이 시작됐으므로, 재계약 마무리 시점과 재고 확충이 맞물리는 시점에 수출 회복세가 본격화될 전망. 해외법인은 인도네시아를 중심으로 고성장을 지속해 전체 매출의 기여도가 확대될 것으로 예상. 3) 연말로 갈수록 배당 매력 또한 부각될 것으로 예상

▶ 담배 규제는 단기적 이슈일 뿐

최근 보건복지부에서 담배규제 내용을 발표하면서 흡연 수요 감소 논란이 있으나 이는 단기적 이슈로 판단됨. 1) 과거 사례를 보았을 때, 비가격적 정책의 규제는 수요에 영향을 주지 못했고, 2) 가향담배 규제에 대한 타격은 일부 있겠으나, 이미 대응 제품을 개발 중에 있음. 유일한 국내 업체로서 국내 정책 변화에 대한 대응이 가장 빠를 것으로 예상. 또한 3) 입법 전이므로 실제 시행 시 내용이 완화될 가능성도 있음. 현재 우려감은 과도한 수준

NH 조미진



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