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[아이마켓코리아(122900)] 성장주로 변신 가능성에 주목 조회 : 61
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/06/12 07:01
 
■ 국내 최대의 MRO 업체

아이마켓코리아는 국내 최대의 MRO 업체로 2000년, 9개 삼성 계열사의 투자로 설립되었으며 2011년 인터파크 컨소시엄에 인수되었다. 삼성 그룹과의 보장물량 계약이 2016년 말에 종료되었음에도 불구하고 여전히 삼성그룹 관련 매출이 전체의 80%를 차지하고 있다. 매출액이 정체되었음에도 불구하고 영업이익률은 정상화되고 있는데, 이는 1) 수익성 위주로 고객기반을 재편했고, 2) 적극적인 비용 효율화 노력을 기울였기 때문이다.

■ 수익성 집중 전략으로 1Q18 이후로 영업이익률 회복 중

2018년 1분기를 저점으로 영업이익률은 점진적으로 회복되고 있다. 비삼성 고객들 중 수익률이 낮은 곳을 정리했고, 일부 고객들과는 판가 정상화에 합의했기 때문이다. 또한 삼성향 매출액도 2018년 2분기부터 점진적으로 회복되고 있는데 이로 인해 외형 유지를 위한 저가 수주의 필요성도 감소했다. 수익성 위주의 경영에 집중하면서 연결 대상 자회사들 (가디언, 인터파크 인터내셔널 등)의 실적도 1Q19까지 개선세를 지속하고 있다.

■ 2020년 이후 안연케어의 성장 가능성에 주목

향후 가장 주목해야 할 성장 동력은 안연케어 (2018년 기준 연결 매출액의 12.8%, 영업이익의 80.1%)의 매출 성장 가속화이다. 2018년 말 약가 인하가 없었던 가운데 용인 세브란스 병원향 매출이 2020년부터 발생한다. 병상 수 기준으로 25% 성장 (800병상) 효과가 있을 것으로 예상되고, 안연케어의 영업이익률이 전사 이익률 대비 상대적으로 높기 때문에 (1Q19 영업이익률 7.7% vs. 전사 영업이익률 1.5%) 연결기준 이익에 긍정적인 기여를 할 가능성이 높은 것으로 보인다.

■ 배당 수익률, 현금 등으로 방어적 성향도 있어

시가총액 29% 수준의 순현금 (1,100억원), 4.3% 수준의 배당 수익률 (2018년 배당 유지 가정)을 고려할 때 방어적 측면의 매력도 존재하는 것으로 보인다. 이익 개선세가 지속되고, 안연케어의 성장성까지 부각될 경우에는 risk/return이 돋보일 가능성이 있는 상황이다.

KB 장윤수



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