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[대림산업(000210)] 지배구조 개선이 이끌고 실적이 민다 조회 : 30
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/06/18 10:00
 
대림그룹의 실질적인 사업지주회사로서 지배구조 개선 및 배당 확대 최대 수혜자

대림그룹은 이해욱 부회장이 대림코퍼레이션 지분 52.3%를 보유하고 있으며, 대림코퍼레이션은 실질적인 사업지주회사인 동사 지분 21.7%를 확보하고 있다. 그리고 동사가 대부분의 계열사에 대한 지배권을 행사하고 있다.

동사의 주주는 대림코퍼레이션 외 특수관계인 23.1%, 국민연금 13.5%, BlackRock Fund Advisors 5.0%, 기타 58.4% 등으로 분포되어 있다. 최대 주주 지배력이 취약할 뿐만 아니라 일감몰아주기, 갑질논란 등 사회적 이슈 등으로 인하여 어느 기업보다 지배구조 개선의 폭이 클 것으로 예상됨에 따라 행동주의 펀드 등의 타겟이 될 수도 있을 것이다.

한편, 지난해 7 월 국민연금이 스튜어드십 코드를 도입함에 따라 중점적으로 기업지배구조 개선과 배당확대를 요구할 것으로 예상된다. 동사의 경우 2018 년 배당성향을 기존 7.9%에서 10.2%으로 상향하며 주당 배당금을 2017 년 1,000 원에서 2018 년 1,700 원으로 올린 바 있으나, 여전히 배당성향이 낮을 뿐만 아니라 향후 순이익 증가로 인하여 주당 배당금 상승여력은 충분하다고 판단된다.

실적 개선세 지속될 듯

올해 동사 실적은 K-IFRS 연결기준 매출액 96,823 억원(YoY-11.9%), 영업이익 8,583 억원(YoY+1.5%)으로 실적 개선세가 지속될 것으로 예상된다. 이는 건축 부문에서의 매출 감소에도 불구하고 저마진 프로젝트들의 종료로 원가율 개선이 예상되기 때문이다.

또한 연결자회사 삼호의 경우 올해부터 실적호전이 본격화 될 것으로 예상된다. 이는 2016 년 말 워크아웃 졸업 이후 건축부문의 수주를 확대한 결과가 올해부터 실적에 본격적으로 반영되면서 턴어라운드가 가속화 되기 때문이다.

한편, 올해 플랜트 신규수주는 2 조원 이상이 될 것으로 기대되며 이는 곧 2020 년 플랜트 부문 실적을 흑자전환으로 이끌면서 전체적으로 동사 실적 턴어라운드를 가속화시킬 수 있을 것이다.

지배구조 및 실적 개선 등으로 동사 주가 상승 모멘텀 강화 될 듯

동사에 대하여 Target PBR Multiple 를 조정하여 목표주가를 143,000 원으로 상향한다. 목표주가는 2020 년 BPS 추정치 170,916 원에 Target PBR 0.84 배(최근 3 년치 평균 PBR 에 수익성 개선세를 고려하여 20% 할증)를 적용하여 산출하였다.

지배구조 개선 뿐만 아니라 실적 개선세도 지속될 것으로 예상됨에 따라 동사 주가 상승 모멘텀도 강화 될 수 있을 것이다.

하이투자 이상헌



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