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[KTH(036030)] 2Q19 Preview: T커머스 성장성 높으나 수익성 부진 조회 : 93
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/06/19 05:41
 
수익성 부진 지속

2분기 매출액은 전년동기대비 23% 증가한 783억원으로 추정된다. 데이터 홈쇼핑 사업인 T커머스는 매출이 25% 늘어 높은 성장을 지속할 것이다. T커머스는 채널 및 상품 경쟁력이 강화됐다. 스마트솔루션의 매출은 IPTV 주문형비디오(VOD) 운영과 5G 관련 신규 플랫폼(AR, VR 등) 개발로 6% 증가할 것이다. 스마트솔루션은 KT그룹의 ICT서비스 플랫폼 사업으로 수익성이 높다. 콘텐츠 유통 매출은 IPTV 및 글로벌 OTT(인터넷 방송)에 대한 영화 판매 호조로 40% 증가할 전망이다. 매출 호조에도 2분기 영업이익률이 1.4%에 그쳐 수익성은 낮을 것이다. T커머스가 플랫폼(송출) 수수료(유료방송망 이용대가) 인상과 인건비 증가로 적자를 지속하고 있기 때문이다.

T커머스가 규모의 경제에 도달하면 손익 개선될 것

T커머스가 높은 성장세를 지속하고 있다. 2018년 국내 T커머스 거래액 규모는 2.8조원으로 전년대비 50.4% 증가했다. 2019년 거래액은 48.1% 늘어 4.1조원에 달할 것이다. 국내 10개 T커머스 업체 중 KTH, SK스토어, 신세계TV쇼핑이 시장을 선도하고 있다. T커머스는 성장성은 높으나 송출수수료가 늘어 비용 부담도 크다. 2017년, 2018년 T커머스 영업손실은 17억원, 16억원으로 컸다. 2020년에는 거래량이 규모의 경제 수준에 달하면 손익이 개선될 것이다.

중립의견 유지

KTH에 대해 중립의견을 유지한다. T커머스 매출 호조로 성장성은 높으나 수익성이 낮다(2018년 영업이익률 2.0%). 2019년 valuation도 부담스러운 수준으로 높다.

한투 양종인



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