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[제일기획(030000)] 견조한 주가흐름의 이유 조회 : 90
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/06/19 10:51
 
▶ Issue

해외 연결 자회사 성장에 힘입어 2분기도 최근 높아진 컨센서스 부합 예상

▶ Pitch

- 목표주가 산정을 위한 지배주주지분 순이익을 기존 2Q19~1Q20 합산에서 3Q19~2Q20으로 조정 , target P/E도 기존 22.4배에서 24.7배로 변경하며 34,000원으로 목표주가 상향

- 디지털 사업 비중 지속 확대(1Q18 32%→ 1Q19 37%). 특히 제일 브랜치(16~18년 GP CAGR 31%)의 대부분을 차지하고 있는 닷컴사업은 향후 확장할 수 있는 영역 풍부

▶ Rationale

- 2분기 매출총이익은 2,925억원(YoY 7.2%, QoQ 15.8%), 영업이익은 641억원(YoY 10.0%, QoQ 99.2%)으로 영업이익은 최근 높아진 컨센서스를 부합하는 실적을 기록할 것으로 전망. 국내는 작년 스포츠 이벤트의 역기저효과 회복, 해외는 비계열 광고주 물량 집행 지속

- 특히 중국은 글로벌/로컬 광고주들의 물량이 꾸준히 증가하고 있음. 작년에 발굴한 대형 어카운트 수주 효과가 2분기에도 이어지고, 전년 동기 국내 비계열 광고주 물량이 감소했던 기저효과로 인해 2분기 중국 매출총이익은 601억원(YoY 10.2%)을 기록할 것으로 전망

- 1분기에도 좋았던 유럽, 북미지역도 디지털, 비계열 물량 호조로 매출총이익은 각각 YoY 7.9%, 10.6% 성장할 것으로 예상

- 최근 디지털 사업부문의 성장을 이끌고 있는 닷컴 비즈니스는 B2B 광고주 확장, 콘텐츠 수요 증가로 연중 높은 성장세 이어나갈 것

- 핵심 사업을 위한 선제적 인력 투자가 지속되고 있으나 기타 경비(IT, 임차료 등) 효율화로 최소 작년 수준의 마진율은 유지 가능할 것으로 예상

- 작년까지는 주광고주 관련 물량 증가가 성장을 이끌었으나 올해는 비계열 광고주 영입 효과가 더해지며 연초 가이던스(연결 GP 7~10% 성장)를 상회할 가능성도 존재

- 1분기말 기준 순현금 4,300억원 수준으로 해외 지역 M&A도 부담 없는 상황 . 연내 대형 M&A 부재 시 배당 성향 60% 유지

- 연말까지 견조한 실적과 배당 매력까지 더해져 주가는 견조한 흐름을 이어갈 것

KTB 남효지



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