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[한독(002390)] 제넥신과 툴젠의 합병으로 오픈이노베이션 가치 부각 조회 : 59
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/06/20 08:10
 
연결 자회사인 제넥신, 툴젠 흡수합병

한독의 연결자회사인 제넥신은 유전자가위 업체인 툴젠을 흡수합병한다고 발표했다. 주가를 기 준으로 산정된 합병비율은 제넥신:툴젠 1:1.2주 이다. 당국의 결정만 남은 이번 합병은 최고경 영자들간의 결정으로 전격적으로 이루어진 것으로 추정된다. 제넥신은 유전자치료제와 면역항 암제를 주력으로 개발하고 있다. 여기에 툴젠의 3세대 유전자가위 기술이 더해지면 치료제 개 발속도와 성공가능성이 높아지고 신규 파이프라인 개발의 폭도 넓어지는 등 시너지가 클 것으 로 판단된다. 해외의 유전자가위 업체들인 CRISPR Therapeutics, Editas Medicine, Intellia Therapeutics, Sangamo Therapeutics 등의 시가총액은 8천억원~3조원이고, 툴젠은 5,337 억원이다(도표2 참고).

국내 첫 의미 있는 바이오업체들간의 합병 사례로 역사적인 이벤트

지난 해 글로벌 바이오시장의 인수합병 규모는 약 3,400억달러로 사상 최대 수준을 돌파했다. 미국이나 유럽 등 선진 바이오시장을 움직이는 중요한 메커니즘은 활발한 인수합병이다. 대형 바이오업체들간의 딜과 유망 바이오 스타트업들에 대한 인수는 일상화된 지 오래다. 제넥신과 툴젠의 사례는 각자 분야의 대표기업들간의 첫 인수합병으로 국내 바이오시장에서 역사적인 사 례이다. 이번 딜을 계기로 서로의 단점을 보완하고 시너지를 창출할 수 있는 업체들간의 합종연 횡이 활성화될 것으로 예상된다.

한독의 오픈이노베이션 가치 부각되는 계기

한독은 제넥신과 툴젠의 합병이 완료된 후에도 최대 주주의 위치를 유지하게 된다. 높아질 합병 법인의 가치 이외에도 이번 합병건은 한독의 오픈이노베이션 가치가 부각되는 계기가 될 것으 로 판단된다. 유망한 기업이나 기술에 대한 투자를 통해 성장을 추구하는 오픈이노베이션은 업 체들간의 활발한 인수합병이 이루어지면 투자가치의 현실화나 상승이 조기에 달성될 수 있기 때문이다. 한독은 제넥신을 비롯한 9개의 바이오/의료기기 등의 업체에 투자하고 있다. 이 업체 들에 대한 가치는 모두 장부가 또는 취득원가로 약 1,325억원으로 평가되어 있다. 현 주가 기 준 PBR이 1배 수준이지만, 제넥신의 가치만 현재가 기준으로 산정해도 실질 PBR은 0.7배 수 준에 불과하다. 활발한 오픈이노베이션의 결과로 향후 제 2, 제 3의 제넥신이 한독의 가치 상승 에 기여할 것으로 예상된다. 본업의 실적 정상화도 활발하게 진행되고 있는 상황이라 동사의 현 주가는 절대 저평가 상태라고 판단된다. 투자의견 BUY, 목표주가 45,000원을 유지한다.

유진 한병화



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