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[석유화학] 화학에도 불황 수혜주가 있다? 조회 : 51
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/06/21 08:41
 
2019년 석유화학 불황 심화: 원료(납사) +17% vs. 제품(에틸렌) -22% 

2018년 하반기부터 시작된 석유화학 경기 하강이 2019년 들어 더욱 심화되 고 있다. 심지어 유가가 상승하는데도 제품 가격이 하락하는 양상이 나타났다. 2~4월 Dubai 기준 유가는 16% 상승(직접 원료인 납사 가격 +17%)했지만 대표적인 기초 제품인 에틸렌 가격은 22% 하락했다. 유가는 공급 축소 우려로 상승했지만 미중 무역 분쟁 등 글로벌 경기 둔화 우려가 커지고 있어 화학 업 체들이 이를 판가에 전가하기가 쉽지 않다.

폴리우레탄(TDI, MDI), 폴리에스터(PX, MEG) 체인 가격 폭락

대부분의 화학 제품 가격이 약세지만 특히 폴리우레탄, 폴리에스터 체인이 두 드러진다. 2018년이 초호황이어서 기저효과가 크다. 폴리우레탄은 단열재(냉 장고), 합성피혁(신발, 전자제품 케이스), 쿠션(자동차, 침대) 등에 사용된다. 자동차 판매 부진 등으로 핵심 원료인 TDI 가격은 전년 고점 대비 69%, MDI 의 경우 31% 하락했다. 폴리에스터는 의류, 산업용으로 사용되는 대표적인 화 학섬유다. 마찬가지로 수요 부진과 공급 과잉이 겹쳐 낙폭(PX -24%, MEG 15% YTD)이 크다.

원료가 폭락 시 구매 업체는 수혜. 판가 방어 가능 업체 선별 투자 권고

원료가 하락은 구매자들에게는 이득이다. 하지만 지금처럼 수요 부진에 의한 상황이라면 마냥 좋지는 않다. 제품 가격이 원료가 이상으로 하락할 수도 있다. 다음과 같은 판가 방어 능력이 있는 원료가 하락 수혜주를 찾아야 한다.

1) 최종재에 가까워서 가격 변동이 심하지 않은 제품을 만드는 업체(폴리우레 탄 합성피혁: 백산, 동성화학), 2) 전방 산업 수요가 좋은 업체(폴리우레탄 기 반 LNG 보냉재: 동성화인텍, 한국카본), 3) 기술적 진입 장벽을 보유한 업체 (폴리에스터 기반 스페셜티 필름: SKC, 코오롱인더) 등을 주목하자. 

신한 이응주



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