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[두산밥캣(241560)] 업황에 배당까지 조회 : 71
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/06/21 14:24
 
투자의견 매수, 목표주가 42,000원으로 상향

- 목표주가를 42,000원으로 상향(기존 38,000원, +10.5%)

- 목표주가 42,000원은 2019E EPS 3,315원에 타깃 PER 12.7배를 적용(기존 2019E EPS 3,262원에 타깃 PER 11.6배 적용)

- 타깃 PER은 글로벌 소형장비/농기계 업체 4사(디어, CNHI, AGCO, 구보다)의 2019E 평균 PER을 20% 할인. 동사는 선진국향 소형 건설장비 회사로 신흥국 변동성에 노출된 중대형 건설장비 업체 대비 고PER를 적용 받음. 올해는 투자 증가에 따른 이익 성장 정체 구간으로 할인 적용

2Q19 Preview 좋은 시장에 환율까지, 차입금도 조기 상환

- 2Q19 연결기준 실적은 매출액 11,475억원(+10.5% yoy) 영업이익 1,468억원(+5.7% yoy)영업이익률 12.8%(-0.6%p yoy) 전망. 추정치는 컨센서스 매출액 11,427억원에 부합, 컨센서스 영업이익 1,399억원 대비 +9.6% 상회하는 수준. 동사의 실적 가이던스는 전년비 매출액이 +6.0%, 영업이익이 -2.9%, 예상보다 좋은 시장 분위기가 지속

- 매출액은 4Q18 이어진 프로모션의 영향 일부와 미국 주택시장 호조, 딜러들의 재고 축적(Restocking), 환율 상승 효과(평균환율 2Q18 1,080원 → 2Q19 1,167원)가 복합적으로 반영된 것으로 추정

- 영업이익은 프로모션과 비용 증가로 이익률 소폭 하락을 예상하지만 매출액 증가에 따라 전체 이익은 증가 예상

- 최근 1.5억불의 차입금 조기 상환으로 연간 이자비용 30억 감소, 작년 상반기에도 2.5억불조기 상환으로 이자비용 50억원 감소, 4Q18 유럽법인 정리에 따른 무형자산 법인간 이전으로 이연법인세 280억원 인식 등으로 동일 조건 시 지배순이익 전년비 360억원 증가

배당의 힘, 오버행보다 펀더멘털

- 올해 주당 1,200원의 중간 배당을 결정. 시가배당률 3.3%. 작년부터 중간배당을 실시했으며 올해 상반기 600원을 예상. 동사는 DPS 기준의 배당을 실시하며 기본적으로 지배순이익에 연동. 작년 900원의 배당(배당 400원, 배당 500원). 지배순이익과 DPS 기준의 배당정책으로 배당 증가는 지속될 가능성이 큼

- 두산중공업 PRS 지분 10.5%와 두산인프라코어의 연말 지분 추가 축소 우려 등 오버행 이슈있지만 실적 개선, 배당 증가, 차입금 상환 등 회사의 펀더멘털은 탄탄. 하반기 신모델 출시로 이익증가율이 둔화되겠지만 내년 이후는 증가세 기대. 미국의 인프라 투자와 금리 인하 기대감도 반영될 것, 오버행보다 펀더멘털을 볼 시기

대신 이동헌



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