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[LG생활건강(051900)] 과도한 주가하락, 변하지 않은 펀더멘탈 조회 : 11
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/06/24 07:49
 
중국 시장 경쟁심화, 국내외 업황 변화에도 럭셔리 포트폴리오를 중심으로 견조한 실적 개선세를 이어나갈 전망. 최근 중국 정부의 전자상거래법 언급은 원칙을 강조한 것일 뿐 동사 펀더멘탈에 미치는 영향은 미미함


▶ 중장기적 성장 방향성에 주목

투자의견 Buy 및 목표주가 1,700,000원 유지. 중국 소비 지표 회복에 따라 럭셔리 제품의 매출 확대 및 국내 면세점을 중심으로 한 고성장세가 유지될 전망. 12개월 Fwd PER 23.5배에 거래되고 있는 현재 주가에서는 단기적인 우려보다 중장기 성장 방향성에 주목할 때

1분기 실적발표 이후 경쟁심화 우려 및 마케팅비 확대로 인한 마진율 하락 가능성, 중국 전자상거래법 강화 우려로 주가는 4월 고점대비 10% 이상 하락함. 그러나 브랜드별 럭셔리 라인 강화를 통해 경쟁심화 속에서도 화장품 부문의 높은 성장률은 유지될 전망. 최근 언급된 중국 전자상거래법 이슈는 연초부터 시행된 전자상거래법의 원칙이 반복적으로 강조된 수준

▶ 브랜드별 고가 라인 확대로 인한 고성장 유지 전망

2분기 연결기준 매출액 1조8,550억원(+12.2% y-y), 영업이익 3,027억원(+13.2% y-y) 기록할 것으로 예상

화장품 부문 매출액은 18.5% y-y, 영업이익은 15.9% y-y 증가할 것으로 예상. 면세점 채널과 중국 현지 시장에서 ‘후’ 브랜드의 고성장이 지속되는 가운데 ‘숨’ 브랜드도 고가라인(로시크숨마)과 신규 현지 모델을 이용한 마케팅 활동 확대로 높은 매출 성장이 예상됨. ‘오휘’ 또한 고가 라인 육성 등 브랜드력 강화를 위한 재정비 중

경쟁심화 및 브랜드 포트폴리오 다각화를 위해 마케팅비용 지출이 불가피하지만 마진을 과도하게 훼손시키지 않는 범위에서 투자를 강화할 것. 분기별 변동성은 있으나 화장품 부문의 영업이익률은 20% 내외 수준이 유지될 것으로 예상. 단일 브랜드 리스크를 완화하기 위한 ‘숨’과 ‘오휘’ 브랜드의 육성은 중장기적 성장세 유지에 긍정적

▶ 중국 전자상거래법 이슈가 동사 실적에 미치는 영향은 제한적

중국에서 전자상거래법 관련 노이즈가 다시 부각되면서 지난주 금요일(6월 21일) 업종 전반적으로 투자 심리 위축되었고 동사의 주가도 동반 하락. 그러나 연초부터 시행된 전자상거래법의 원칙이 강조된 것일 뿐 기존 규제가 강화된 것은 아님

동사의 경우, 면세점 채널의 매출이 전체 화장품의 약 40% 수준으로서 다이고의 매출 의존도가 높아 해당 채널이 각종 규제 리스크에 노출되어 있는 것은 사실. 그러나 규제에 따라 다이고들에게 세금이 부과되더라도 마진이 크게 훼손되지 않는 럭셔리 제품의 비중이 월등히 높기 때문에 타격도 제한적일 것으로 예상(19년 1분기 기준 프레스티지 비중 78.4%, ‘후’ 브랜드 비중 56.0%)

실제로 다이고 규제가 단발성으로 있던 기간이나 올해 초부터 중국 전자상거래법이 시행된 이후에도 동사의 매출액이나 영업이익의 훼손은 없었음. 이러한 규제는 단기적으로 투자심리에 영향을 줄뿐이며, 실적에 미치는 영향은 제한적. 즉 이로 인한 주가 조정은 저가 매수 기회로 판단됨

NH 조미진



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