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[이엔에프테크놀로지(102710)] 의심할 여지 없는 상승 곡선 조회 : 185
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/06/24 11:23
 
단가 인하에 대한 과도한 우려 잊어도 좋다

최근 시장에서 국내 반도체 고객사향 공정용 Chemical 소재들의 강도 높은 단가 인하 가능성이 부각되면서 관련 업체들의 주가가 단기 조정을 보였다. 동사 주가도 2 주전 고점 대비 약 8.4% 하락세를 나타냈다. 그러나 당사가 파악한 바에 따르면 Memory 반도체 업황 부진이 장기화되면서 발생한 과도한 우려일 뿐, 원재료 가격 상승과 공정용 Chemical 수급상황을 고려할 때 실제 하반기 반도체향 소재 단가 인하폭이 낮을 것으로 전망된다.


특히 반도체와 디스플레이 매출 비중이 각각 절반을 차지하며 사업 다각화가 되어 있는 동사 실적에 미칠 영향은 더욱 제한적일 것으로 판단된다. 이에 따라 동사의 연간 실적 추정치인 매출액 4,971 억원(YoY: +17%), 영업이익 542 억원(YoY: +52%)에서 하향 조정은 고려치 않고 있으며 분기별 견조한 실적 상승세가 이어질 전망이다.


2Q19에도 호실적 보이며 연간 사상 최대 실적 기록할 것으로 전망

동사 2Q19 실적은 매출액 1,238 억원(YoY: +21%, QoQ: +10%), 영업이익 135 억원(YoY:+91%, QoQ: +13%)을 기록하며 전년 동기 대비 가파른 성장세를 이어갈 전망이다.


연초부터 본격 가동되기 시작한 CSOT 10.5 세대 라인과 SK 하이닉스 M15(NAND) 라인가동률 상승 효과가 이어지는 가운데 원-달러 환율이 우호적으로 작용하고 있기 때문이다.


특히 하반기부터는 주력 고객사인 SK 하이닉스의 우시(DRAM) 라인과 LG 디스플레이의 중국 광저우 OLED 신규 공장 가동이 본격화될 것으로 예상되어 계절적 성수기 진입과 함께 동사의 수혜가 클 것으로 전망된다.


비메모리향 제품 다변화로 중장기 성장 동력 확보

최근 현지 언론에 따르면 동사는 4,500 만 달러(약 534 억원)를 투입하여 2020 년 완공을 목표로 미국 법인을 통해 Austin 지역에 신규 공장 건설을 추진 중인 것으로 알려졌다.


주 목적은 첫째, 삼성전자 SAS(Samsung Austin Semiconductor, 14~65nm 공정 80K/월규모)의 System 반도체 Foundry 에 공정용 Chemical 소재를 공급하기 위함이며, 둘째, Micron, Global Foundries, Texas Instruments, Intel 등 현지 반도체 업체들과도 협력을 강화하여 공정용 소재 공급을 추진할 계획이다.


이를 통해 동사는 기존 DRAM, NAND 의 Memory 반도체향 중심에서 System 반도체향으로 공정용 Chemical 공급을 신규 확대하며 중장기 성장 동력을 확보할 것으로 전망된다.



매수 투자의견과 목표주가 유지

동사에 대한 매수 투자의견과 목표주가를 유지한다.


현 주가는 올해 예상 실적 기준 P/E 6.8배수준으로 과거 동사 Valuation 배수뿐만 아니라 동종 업종 평균 P/E 배수인 12.5 배 대비 상당히 저평가 되어 있어 추가 상승 여력이 크다.


전년 대비 가파른 성장세를 보이며 올해 사상 최대 실적을 기록할 것으로 예상되고, 반도체 공정용 Chemical 소재 공급처가 Memory중심에서 System 반도체로 확대됨에 따라 중장기 신규 성장 동력을 확보했다는 점을 감안할 때 Valuation 배수가 과거 평균 수준으로 회복하는 것에 무리가 없다는 판단이다.


이에 따라 최근 주가 조정을 비중 확대 기회로 활용할 것을 권고한다.


하이투자 정원석 




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