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[오스템임플란트(048260)] 2Q19 preview: 숫자로 증명할 달라진 모습 조회 : 24
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/06/25 07:27
 
●  2Q19 매출액 및 영업이익은 각각 전년대비 16.8%, 78% 증가 1,316억원, 129억원으로 후자는 컨센서스 15% 상회 예상

●  매출 성장은 해외 매출 성장에 주요하게 기인하며, 1분기 확인되었던 해외자회사 흑자전환 및 비용통제 기조 계속되며 점진적 영업이익률 개선 예상.

●  1) 해외 매출 성장률 상향, 2) 비용통제 및 내부통제에 따른 영업이익률 개선을 반영, 목표주가 기존대비 25.7% 상향한 88,000원 제시


WHAT’S THE STORY

2Q19 preview: 동사의 2Q19 연결기준 매출액 및 영업이익은 각각 전년대비 16.8%, 78% 증가한 1,316억원, 129억원으로 후자는 컨센서스를 15% 상회할 것으로 예상. 국내 1위 임플란트 사업자(2018년 국내 M/S 50%) 지위로, 내수 임플란트 매출(210억원, +12% y-y)은 시장 성장 이상을 기록할 것으로 예상되나, 전사 매출 확대에 주요하게 기여하는 것은 해외 사업이 될 것. 2018년말까지 영업인프라 구축이 완료된 중국(279억원, +23.5% y-y)과 Hiossen 브랜드로 value 시장을 넓혀가고 있는 북미(210억원, +17% y-y) 지역에서의 매출이 두드러질 전망. 

비용통제 및 내부통제: 견조했던 top-line에 비해 동사의 이익단은 1) 해외 영업망 확장에 따른 비용 증가, 2) 대손충당금, 재고자산상각, 환불부채 계상 등 일회성 요인들로 다소 변동성이 높았음. 그러나 해외 대부분 지역의 영업인프라 확충이 완료됨에 따라 비용통제 기조로 전환. 더불어 향후 대규모 일회성 비용 상각을 피하기 위해 해외자회사 내부통제 강화, 보수적인 회계처리 단행(2018년말). 일회성 비용 상각이 발생한다고 해도 영업이익을 크게 훼손시키는 규모는 아닐 것으로 판단, 영업이익률 개선 지속 전망.

목표주가 88,000원으로 상향 조정: 동사의 해외 영업망 확장에 따른 레버리지 효과가 본격화됨에 따라 해외 매출 성장률을 상향 조정하였으며, 해외법인 턴어라운드 및 전사 비용통제 기조 고려 영업이익률 개선속도 조정(영업이익률 2019년 8.6% -> 9.1%, 2028년 13.2% -> 14.9%). 이에 근거해 현금흐름할인법(DCF)으로 산출한 목표주가는 88,000원으로 기존대비 25.7% 상향. 동사에 대해 BUY 투자의견 유지하며 목표주가 88,000원 제시.

삼성 김슬



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