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[삼성생명(032830)] 견조한 이익 흐름과 배당성향 상향 기대 조회 : 53
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/06/25 07:46
 
금리 하락 지속으로 인해 동사를 포함한 생명보험 업종 전반적인 이차익 악화는 불가피하나, 동사는 안정적인 비이자수익을 통해 이익 안정성을 확보할 전망. LAT 및 K-ICS로 인한 자본확충 우려도 낮아, 배당성향 상향 여지가 높다고 판단됨 


▶ 저금리로 인한 이차익 악화를 비이자수익으로 상쇄

금리 환경이 갈수록 악화됨. 국고 5년물 금리는 현재 1.48%로 전분기보다 23bp, 연초보다 40bp나 하락했으며, 역대 최저(2016년 7월 1.22%)와의 차이도 26bp로 줄어듦

다만 동사는 저금리로 인한 이차 손실을 비이자수익을 통해 상쇄할 전망. 보유 삼성전자 지분을 통해 분기별 1,800억원의 배당수익이 발생하며, 향후 지분 일부 매각시 매각이익도 발생 가능하기 때문. 그리고 3.7조원의 투자용 부동산도 매각시 총 1.5조원의 매각이익 실현 가능

▶ 견조한 이익과 비교적 양호한 자본적정성 → 배당성향 상향 가능

자산듀레이션이 빠르게 증가하고 있으며 LAT 잉여액 또한 대형 생보사 중 양호한 수준으로, 자본확충 우려 낮아 배당성향 상향이 가능하다고 판단됨. 올해 예상 순이익(1조 1,060억)과 배당성향(경상이익 기준 30%→38%) 상향, 작년 삼성전자 지분 매각익의 배당 이연까지 반영한 올해 예상 DPS는 3,000원. 시가배당률은 3.6%로, 비교적 양호한 수준으로 판단

▶ 목표주가 100,000원으로 하향하나 투자의견은 Buy 유지

금리 하락에 따른 이차익 악화를 반영해 동사 목표주가를 105,000원에서 100,000원으로 하향. 다만 투자의견은 Buy를 유지하는데, 이유는 ① 대형 생보사 중 자본적정성 및 이익체력의 상대적 우위, ② 다양한 비이자수익원을 통한 이익 안정성 확보 때문

NH 정준섭



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