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[SK디스커버리(006120)] 순수지주사 완성, 미래가치 증가 기대 조회 : 214
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/06/25 09:32
 
SK건설 지분 지분 처분 완료

지주사 SK디스커버리가 보유한 SK건설 지분을 모두 처분했다고 공시했다. 지분율 28.2%, 3,500만주를 3,364억원에 매각한 것이다. 지주사 전환으로 금년 11월까지 처분해야 하는 SK건설 지분을 완전히 정리한 것이다. 이제 SK가스와 SK케미칼을 주요 자회사로 하는 순수 지주사 모습이 완성된 것으로 평가된다.

가스/발전, 백신/생명과학 중심으로 가치창출 잠재력이 큰 지배구조

동사는 순수 지주사이다. 현재 영업수익은 자회사로 들어오는 배당이 전부이다. 분기보고서상에서 보면 전직원은 28명에 불과하다. 별도기준 2018 영업수익이 배당금 153억원이며, 곧 연간 영업수익이다. 인건비 지출과 이자지급 이후가 영업이익이며, 2018년 영업이익이 125억원이다. 2019년에는 배당수익이 250억원으로 대폭 증가, 영업이익도 대폭 증가할 전망이다. 다만 별도기준 세전이익은 장부상 SK건설 매각손실 인식으로 적자가 될 전망이다.

동사의 기업가치는 자회사 지분가치가 전부이다. 순수 지주사이므로 영업가치는 없다. 자회사와 계열사 보유지분가치는 상장사와 비상장사로 나누어 계산하는 것이 합리적이다(표 1). 첫째, 상장자회사는 SK케미칼과 SK가스가 있고, 100% 자회사 신텍이 보유한 휴비스가 있다. 가스와 발전, 그리고 백신과 생명과학 부분으로 지배구조가 구축되어 있어 향후 가치 장출의 잠재력이 큰 상태이다. 이들 기업의 시가총액을 지분가치로 평가하면 7,092억원이다. 일반적으로 상장기업의 지분가치는 30% 할인되나 보수적으로 40% 할인된 가치는 4,255억원으로 평가된다. 둘째, 비상장 자회사와 계열사의 지분가치이다. 우선 SK건설은 매각되어 제외되고, SK플라즈마(혈액제제사업) 등 투자지분 가치는 장부가치로 평가했다. 이렇게 평가된 비상장사 지분가치는 1,697억원이다. 상장사와 비상장사 지분가치 합산액은 5,952억원이고, 순현금(SK건설 지분매각 자금 3,000억원 반영) 1,485억원을 감안하면 최종 적정 기업가치는 7,437억원이다.

장기관점에서 투자여력 높아졌다

SK디스커버리의 적정주가는 표 1과 같이 36,000원으로 평가된다. 보유 상장사 지분가치를 40% 할인한 후에 평가된 수치이므로 보수적인 수준이다. 자회사의 사업구조가 가스를 기반으로 하는 발전, 화학 등이 있고, SK케미칼의 그린케미칼과 생명과학 사업으로 포트폴리오가 구축되어 있어 미래 지향적이다. 특별히 이번 SK건설 지분 매각으로 그동안 디스카운트 요인이 사라졌고, 순현금으로 전환되게 되었다, 여유 자금으로 어떤 투자를 하느냐가 향후 관건일 것이다.

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