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[CJ대한통운(000120)] 그림이 달라지지 않았다 조회 : 132
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/06/27 08:16
 
2Q19 연결 영업이익 623억원(+37.5%qoq, +9.2%yoy) 전망

동사의 2분기 연결 매출은 2.58조원(+6.2%qoq, +13.0%yoy), 영업이익은 623억원 (+37.5%qoq, +9.2%yoy) 수준으로 당사의 기존 추정치 660억원을 5.6% 하회할 전망임 . 이 는 주로 공시지가 상승에 따른 종합부동산세 증가분을 반영함.

3월 75% 화주를 대상으로 신 운임표를 적용하면서 택배 단가는 96원yoy 상승한 바 있음. 2 분기 추가로 도서, 편의점 택배 단가 인상이 진행되면서 단가 상승폭은 확대되었을 것임 . 1분기 단가 인상에도 불구하고 택배 마진이 저조했던 배경은 비용 증가(최저임금 인상과 안전 관련 비용 집행)와 기대치를 하회한 물동량이었음. 이 가운데 물동량은 지난해 4분기 대전 허브터미 널 가동 중단에 따른 수주 급감을 후행적으로 반영한 것이었기 때문에 2분기부터 회복될 것으 로 예상함. 이에 따라 2분기 택배 영업이익은 200억원대를 회복하여 전년동기 레벨을 상회할 것으로 추정함.

CL 부문 역시 비용 상승 요인(최저임금 인상과 로지스파크 감가상각비 및 네트워크 정리 비 용)이 있는 상황임. 단가 인상 시도로 CL 부문 마진은 하반기부터 개선될 것으로 기대함.

3Q19 연결 영업이익 798억원(+28.1%qoq, +51.0%yoy) 전망

일단 전분기의 종부세 요인이 없어짐 . 택배 단가 상승폭은 완만히 확대될 것으로 기대함. 물론 비용 인상 요인 역시 그만큼 큰 상황이기 때문에 추가적인 이익 개선은 물량 레버리지에 좌우 될 전망임.

CL 부문 역시 로지스파크(전국 각지의 물류센터 물동량을 동탄, 양지 터미널로 집적)가 본격 가동하게 됨 . 이에 따른 운영 효율화 효과가 이르면 연말부터 가시화될 전망임.

투자의견 BUY 및 목표주가 210,000원 유지

택배시장의 성장성은 유효함. 최근 거대 유통업체들이 새벽 배송을 시작하는 등 신규 비즈니스 모델로 발생하는 물동량도 기존 택배사들의 네트워크로 유입되고 있음. 이 가운데 처리능력이 타이트한 경쟁사들과 달리 동사는 여유로운 CAPA를 확보하고 있어 물량 레버리지 효과를 누 리게 될 것임 . 경쟁사들의 CAPA 확장에는 2~3년이 소요될 전망임.

중장기적으로는 글로벌 부문의 마진 정상화에 따른 이익 레버리지 효과를 기대함.

목표주가는 2019년 예상 BPS에 Target PBR 1.53(야마토 밸류에이션)배를 적용한 적정가치 에 근거하여 210,000원을 유지함. 

유진 방민진



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