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[우리금융지주(316140)] 우려의 벽을 넘어서 조회 : 149
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/06/27 12:04
 
Facts & News

- 정부, 우리금융 민영화 방안 제시
- 카드/종금 자회사 편입을 통한 지주체제 진전

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- 최근 정부(공적자금관리위원회)는 우리금융지주에 대해 2022년까지 완전 민영화 계획을 발표. 예금보험공사 보유지분 18.3%(신주발행 이후 17.3%)를 2020년부터 매년 최대 10%내에서 기존 과점주주나 신규투자자에게 분산매각하는 (잔여물량은 5%내 블록세일)을 제시

- 카드와 종금의 자회사 편입에서 발생하는 신주(주식수 6.2% 증가, 지분율 5.8%)의 경우 6개월내 처분조건이 있어 정부의 계획대로 민영화가 진행될 경우 2019~2021년에 걸쳐 오버행 이슈가 존재

- 하지만 민영화의 진전은 본질적으로 지배구조 개선이라는 긍정적 의미를 내포. 과거 과점주주 체제로의 전환시점에서도 수익성 향상과 건전성 개선이 병행되면서 기업가치 제고와 주가상승으로 귀결된 경험이 있음

-한편 카드/종금 자회사 편입관련 신주발행 또한 단기 오버행 우려로 작용할 수 있으나 현금매입을 병행하는 계획된 수순으로 진행되었고, 지주체제가 진전됨에 따라 효율적 자본배분(카드배당 수익 인식, 우리종금 활용도 제고 등)이 가능해지고 향후 본격적인 M&A 도모에도 보다 유리한 구조로 변모

- 실제로 카드와 종금이 자회사로 편입됨에 따라 자회사 출자총액이 증가하면서 이중레버리지비율이 100.2%에서 105.5%로 5%내외 상승하는 것으로 추정되나, 신주발행에 따른 자본 증가 및 신종자본증권 발행, 은행으로부터의 중간배당 수취 등을 감안하면 궁극적으로는 자본이 20조원 규모로 확대되면서 자회사 출자여력 또한 기존 5.4조원에서 6조원 내외로 확대될 것으로 예상됨

- 또한 당장은 EPS -5.8%,BPS -3.1%의 희석효과가 발생하지만 이중레버리지 130% 활용시 향후 M&A에 따른 추가출자지분에서 발생하는 ROE가 4%이상만 되어도 지주 EPS가 개선되는 효과를 기대할 수 있음

- 결국 최근의 카드/종금 자회사 편입, 민영화와 관련된 오버행 이슈는 단기적인 주가부담요인으로 작용할 수 있으나 지주체제 진전과 지배구조 개선의 관점에서 궁극적으로는 중요한 투자기회로 작용할 것으로 판단함(자세한 내용은 ‘4/23 우리금융지주-다시 처음이라오’ 자료 내용 참고)

- 우리금융지주에 대한 기존 목표주가 20,000원과 업종 내 선호주 의견을 유지함

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