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[만도(204320)] ADAS 및 북미시장 중심 외형성장 조회 : 48
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/01 09:07
 
2Q19 Preview : 중국부진으로 수익성 개선 지연

2Q19 실적은 매출액 1조 5,125억원(yoy +5.5%), 영업이익 489억원(yoy -26.3%), 영업이익률 3.2% 로 예상. 국내 및 북미향 신차 출시에 따른 ADAS부문 및 매출액 성장이 예상되나 영업이익은 중 국 주요 고객사 Geely의 판매 부진과 현대차그룹 중국회복 지연으로 컨센서스 하회 예상.

완성차 신차 빅싸이클 진입으로 국내, 미국시장 중심 실적 견인

국내 시장은 현대차 팰리세이드, 쏘나타, GV80, G80 등 신차 ADAS장착 확대로 외형성장 기대. 2 분기 미국시장은 현대차그룹 대형 SUV 신차 출시 효과로 전년대비 29.6% 증가한 2,842억원 예 상되며 올해 미국시장은 뚜렷한 성장 기대.

ADAS부문 고성장과 중국시장 안정화 기대

2분기 ADAS 매출액은 약 1,800억원 수준으로 고성장이 예상되며 매출액 대비 비중도 12% 이상 추정됨. 지난해 ADAS부문 매출액은 5,200억원(매출액 대비 비중 9.2%)을 기록했고 올해는 연간 약 7,000억원(매출비중 약 12%)달성 예상. 신규수주는 1분기 1.4조원이며 하반기 추가적인 수주 를 통해 올해 연간 신규수주는 10조원 전망.

투자포인트

당사는 만도에 대한 투자의견 Buy를 유지하며 목표주가는 중국 부진에 따른 연간 실적 추정 치 하향에 따라 40,000원으로 하향 조정한다. 2분기 실적은 미중 무역분쟁 여파로 중국 소비 심리 둔화와 그에 따른 주요 고객사들의 자동차 판매부진으로 이어지며 수익성 개선은 다소 지연될 전망이다. 다만, 현대차그룹의 대형 SUV 중심 신차 및 볼륨차종인 신형 쏘나타 출시 로 국내와 미국시장 중심의 볼륨성장이 예상되는 가운데 북미/유럽 OE향 꾸준한 매출증가가 중국부진을 상쇄해 줄 것으로 전망된다. 한편 중국시장에서 추가적인 로컬업체 수주 영업활동 을 통한 신규 고객사 확보 기대감 역시 유효하다. 동사에 대한 투자 포인트를 살펴보면, 1) 국 내와 미국시장 중심 신차효과 수혜, 2) 완성차 SUV 및 친환경차 등 신차 중심 ADAS장착률 증 가, 3) 완성차 미국시장 점유율 상승에 따른 공장 가동률 상승과 하반기 중국 기저효과 등을 들 수 있다.

지난해 하반기부터 이어진 중국 자동차시장 부진은 당분간 지속될 전망이다. 주요 고객사인 Geely를 비롯한 로컬업체들 역시 판매 감소가 지속 중이다. 특히 그동안 동사 이익에 크게 기 여한 지역인 만큼 수익성 훼손이 주가반등을 제한했다. 다만, 최근 주가는 중국 자동차 시장 수요 둔화 우려가 충분히 반영된 수준이라고 보인다. 중국정부는 GDP에서 높은 비중을 차지 하는 자동차시장에 대한 추가적인 부양책 실시가 예상되며 이로인해 중국시장의 추가적인 악 화 가능성은 제한적이라고 전망된다. 한편, 현대차그룹의 EV 중심 중국전략형 신차 출시를 통 한 판매회복과 기저효과가 기대되는 만큼 하반기부터는 개선된 흐름을 예상한다. 아울러 전장 화 확대 추세라는 자동차산업 전반의 패러다임 변화가 가속화 되고 있기 때문에 E-Product 아 이템과 ADAS부문의 고성장은 동사의 프리미엄 요인이라고 판단된다.

부국 김경덕



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