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[NAVER(035420)] 라인 페이, 일본 사회 보수성 극복이 과제 조회 : 44
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/02 07:35
 
●  네이버의 2분기 연결 매출액은 국내 광고 부분의 견조한 성장에 힘입어 y-y 18.6% 증가하나, 라인의 송금 이벤트로 인한 비용 증가로 영업이익은 y-y 37.1%, q-q 23.6% 감소한 1,576억원으로 컨센서스를 13.5% 하회할 전망

●  라인 페이의 송금 이벤트는 목표치 300억엔에 미달하는 50~60억엔의 비용만이 집행되어 대규모 적자 우려는 덜었으나, 일본 사회의 보수성을 확인했다는 점에서는 부정적. 페이와 파이낸스의 성과 가시화는 보다 오랜 시간이 걸릴 전망


WHAT’S THE STORY

라인 페이 마케팅으로 연결 영업이익 감소 전망: 네이버 2분기 연결 매출액은 1.36조원으로 y-y 18.6% 증가할 전망. 광고 매출은 모바일 앱 개편 초기의 부정적 효과가 감소하며 y-y 성장률이 6.3%로 지난 하반기 2.7% 대비 높아질 전망. 비즈니스 플랫폼은 1분기와 유사한 y-y 12.9%의 매출 증가가 예상됨. 라인 및 기타 플랫폼은 광고 성장과 엔화 환율 상승에 힙입어 y-y 28.4% 증가할 전망. 2분기 라인페이의 ‘300억엔을 쏩니다’ 프로모션 관련 비용이 50~60억엔 증가함에 따라 2분기 연결 영업이익은 y-y 37.1%, q-q 23.6% 감소한 1,576억원으로, 컨센서스를 13.5% 하회할 전망.

국내 네이버 견조한 성장. 쇼핑 분야 혁신이 관건: 네이버 포털의 국내 광고 및 비즈 플랫폼 매출은 10% 수준의 성장이 지속되고 있음. 배너 광고와 검색 광고의 매출 성장률이 하향 안정화 됨에 따라 향후 국내 네이버의 성장은 커머스의 혁신에 달려 있음. 네이버는 쇼핑 키워드 검색, 가격 비교, 네이버페이로 이뤄지는 쇼핑의 밸류체인을 장악하고 있어 향후 중국 챠이나오와 같은 네트워크 물류로 사업 영역 확대 시 시너지를 기대할 수 있을 전망. 

라인 페이와 파이낸스는 시간 필요: 2분기 진행된 라인 페이의 송금 캠페인에서 2,800만명이 1,000엔을 받았으나, 인증 과정의 문제로 실제로 돈을 받은 이용자는 10% 미만. 이에 우려와 달리 2분기 송금 이벤트 관련 비용 집행은 50~60억엔에 그쳤으나, 페이 이용자 증가도 1분기 430만에서 2분기 750만에 그침. 일본 이용자의 보수적 성향과 하반기 마케팅비용의 효율적 집행 계획을 감안하면 라인 페이 및 파이낸스의 성과 가시화까지는 시간이 필요하다고 판단.  

광고와 OMO에 기대: 라인은 2019 컨퍼런스에서 Life on Line을 주제로, 핀테크와 더불어 오프라인과 AI를 중심으로 한 성장 전략을 공개. O2O(Online to Offline)에서 한 단계 나아간 OMO(Onlife Merges with Offline)를 주창하며, 라인을 오프라인 서비스 및 커머스의 관문으로 발전시킨다는 로드맵을 발표. 1) 이에 멤버십과 포인트카드와 같은 다양한 기능을 API로 제공하는 라인 미니앱, 2) AI를 활용한 고객 응대 음성 챗봇인 DUET, 3) 음식점 검색 및 예약 서비스인 라인 포키오, 4) 오프라인 상점용 전단지 대체 광고 라인 플라이어 등의 서비스를 출시할 계획. 이들 서비스는 마케팅 채널로서의 라인의 기능을 강화함에 따라 중장기 광고 매출에 기여할 전망. 여기에 하반기 정식 출시되는 라인 스마트채널 광고 성장과 라인 뉴스 동영상 컨텐츠 강화, 외부 SNS 인플루엔서 컨텐츠 검색까지 가능한 라인 검색의 출시 등으로 광고 매출 성장이 강화될 전망. 결국, 라인의 신사업의 초점이 커머스와 마케팅 플랫폼으로 라인의 기능을 강화하는데 있고, 직접적인 광고 매출로 이어질 수 있는 만큼 신사업의 성과가 전체 실적 개선의 열쇠가 될 것으로 판단됨.

박스권 트레이딩 추천: 라인 페이 관련 마케팅 비용이 예상보다 적게 집행됨에 따라 연결 네이버 실적 훼손의 정도는 예상보다 크지 않을 전망. 그러나 이번 이벤트는 보수적인 일본 사회 특성으로 라인 페이와 파이낸스 등 신규 핀테크 서비스의 확산이 생각보다 어려울 수 있다는 점을 다시 한번 확인시켜줌. 하반기 라인 증권, 라인 은행 등 신규 라인 파이낸셜 서비스의 출시가 예정되어 있어 투자 장기화가 불가피하다는 점에서, 본격적인 실적 개선은 내년 이후가 될 전망. 네이버의 연결 실적 부진이 이어지는 올해까지는 박스권 트레이딩을 추천함. 중장기적 관점에서 네이버에 대해 기존 BUY 투자의견과 목표주가 15만원(SOTP 방식 적용)을 유지함.

삼성 오동환



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