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[한국항공우주(047810)] 이번엔 다를 것 조회 : 129
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/02 07:51
 
투자의견 매수(Buy), 목표주가 43,000원 유지

- 목표주가 43,000원은 2019E, 2020E 평균 EPS 1,683원에 타깃 PER 25.5배 적용
(기존 2019E, 2020E 평균 EPS 1,723원에 타깃 PER 24.7배 적용)

- 타깃 PER은 동사의 실적 안정시기인 2014~2016년 평균치를 10% 할인 적용. 완제기 수출수주 감소. 국내 항공우주산업에서의 동사 위상, 실적회복 기조 등을 감안해 적용

2Q19 Preview 이익 개선 기대

- 2Q19 연결기준 실적은 매출액 8,052억원(-4.0% yoy) 영업이익 671억원(+101.6% yoy) 영업이익률 8.3%(+4.3%p yoy) 전망. 추정치는 컨센서스 매출액 8,463억원 대비 -4.9% 하회, 컨센서스 영업이익 614억원 대비 +9.3% 상회

- 매출액은 이라크 T-50 납품대수 일부 이연(2Q19 매출인식 6 → 4대), KF-X 개발 매출 인식의 지연 추정(2Q19 기존 예상 1,450억원 → 1,250억원) 등으로 예상치를 조정

- 영업이익은 1)수익성이 좋은 이라크 T-50의 반영, 2)KHP(지금의 수리온) 체계개발 청구소송승소로 충당금 환입(130억원, 원금 115억원, 3)에어버스 기체부품 정상 납품 등에 따라 컨센서스 상회 기대. 이중 일회성인 KHP건을 제외한 영업이익은 499억원(+34.5%, opm 6.2%)

이번엔 다를 것

- 올해 뚜렷한 수주 모멘텀이 없는 상황에서 주가는 실적에 초점. 1Q19는 매출인식 지연, 일회성 비용 등으로 영업이익 예상치를 -42.0% 하회하는 쇼크를 기록한바 있음. 회계문제, 매출인식 기준변경 등 각종 이슈 이후 회사가 안정화되는 기간의 변동성, 실적 정상화 기대

- 올해 회사측 실적 가이던스는 매출액 3조 896억원(+10.8% yoy), 신규수주 2조 6,240억원(-9.5% yoy)으로 전망. 진행에서 납품으로 회계기준 변경 후 첫 3조원대 매출 진입

- 올해 기존 예상 신규수주 중 걸프스트림 G280은 증산계약(3,700억원 → 6,187억원)된 반면 피아식별기(IFF) 수주는 감소 전망(기존 예상 3,000억원 내외 → 800억원 내외). 완제기 수주 모멘텀이 둔화된 상황과 밸류에이션에 대한 기대를 감안하면 신규수주 증가가 필요

- 2018년 APT 수주실패와 수리온 수출 가시성 악화 등으로 성장 잠재력이 낮아진 것은 사실.그러나 KF-X, 회전익 후속 개발, 정찰위성사업, 기체부품 수주 확대, MRO사업 등 국내 방산과 항공우주 산업에서 동사의 입지는 확고하다는 점으로 고평가 설명. 올해부터 실적이 정상화되며 재평가될 것으로 기대

대신 이동헌



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