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[유한양행(000100)] 연이은 기술수출 성과, 그러나 단기 실적은 컨센서스 하회 전망 조회 : 24
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/02 07:53
 
2분기 영업이익 전년대비 45.4% 감소 추정. 베링거인겔하임 대상 대규모 기술수출에도 연구개발비 증가, 얀센 마일스톤 이연 인식에 따른 실적 추정치 하향 조정 불가피. 목표주가 29만원 유지, 중장기 관점 매수 추천


▶ 2분기 길리어드와의 기술이전 계약에 따른 계약금 수취 전망

2분기 연결 매출액 3,953억원(+2.3% y-y), 영업이익 91억원(-45.4% y-y) 추정. 비리어드(B형 간염), 트윈스타(고혈압) 등 제네릭 침투에 따른 주요품목 매출 감소로 ETC(전문의약품)부문 매출 2,365억원(-5.6% y-y) 추정. OTC(일반의약품)부문 매출 309억원(+3.8% y-y), 생활건강 부문 매출 363억원(+1.8% y-y)으로 무난한 실적 예상. API(원료의약품)부문은 651억원(+5.0% y-y)으로 하반기에나 길리어드 외 신규 고객사 매출 본격화에 따른 실적 개선 기대

▶ 하반기 연구개발비용 증가로 얀센의 기술료 유입 효과 상쇄 전망

2019년 연간 연결 매출액 1조6,269억원(+7.1% y-y), 영업이익 489억원(-2.4% y-y, 영업이익률 3.0%) 추정. 재고상각 이슈로 부진한 유한화학의 BEP 달성은 하반기에나 가능할 것으로 전망. 유한킴벌리는 구조조정 효과로 지분법이익 15% 증가 예상. R&D비용은 2018년 1,070억원에서 2019년 1,450억원으로 대폭 증가하며 꾸준한 R&D 파이프라인 확장 중

▶ 얀센, 길리어드에 이어 베링거인겔하임 대상 기술수출

전일 베링거인겔하임 대상 NASH(비알코올성 지방간) 치료제 YH25724 기술수출. 후보물질 도출 단계에서 총 계약규모 8억7,000만달러(계약금 4,000만달러)의 대규모 기술수출 성공. 계약금 매 분기 40억원 안분인식 추정. 레이저티닙 계약금, 길리어드 NASH 치료제 계약금 합산 매 분기 약 95억 안분인식. 레이저티닙(얀센) 글로벌 3상 마일스톤은 올연말에서 내년초로 인식 시점 조정. 12개월 선행 예상 순이익 939억원(기술료 제외)에 Target PER 26.6배(종근당, 녹십자, 동아에스티 평균 PER 적용)를 적용한 영업가치는 2조4,959억원, 레이저티닙 신약가치 8,916억원(오스코텍 배분비율 40% 제외)을 고려한 적정 시가총액은 3조7,010억원, 목표주가 29만원으로 유지

NH 구완성



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