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[OCI(010060)] 2Q19 Preview: 예견된 부진한 실적 조회 : 56
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/07/02 08:26
 
투자의견 매수, 목표주가 120,000원 유지

OCI에 대한 투자의견 매수와 목표주가 120,000원을 유지한다. 동사 실적은 2분기에도 적자가 지속되겠지만 하반기 중국 태양광수요 반등에 따른 폴리실리콘가격 상승과 말레이시아 공장 가동 효과로 실적 반등이 예상된다. 현재 동사 PBR은 5년래 최저 수준(0.65배)이며 주가가 폴리가격과 연동된다는 점을 감안하여 투자의견과 목표주가를 유지한다.

2Q19 Preview: 제품가격 하락했으나 가동률 상승효과로 적자폭 축소

OCI의 2Q19 실적은 매출액 6,918억원(+7.8% qoq, 컨센 7천억원), 영업이익 -294억원(적지, 컨센 -152억원)이 예상된다. 2분기 폴리가격은 전분기대비 7.1% 하락한 $8.3를 기록했다. 폴리실리콘 가격은 주 수입국인 중국의 태양광 수요가 상반기에 부진해 하락했다. 다만 실적은 개선될 전망이다. 공장 가동률이 1분기 유지보수를 마치고 2분기에 20%pt 상승하며 고정비 감소효과가 반영됐기 때문이다.

하반기에 집중되는 중국 수요와 말레이시아 공장 가동

동사의 하반기 실적 개선이 전망되며 1) 하반기 태양광 수요 증가에 따른 폴리가격 상승과 2) 말레이시아 공장 가동에 따른 원가 절감효과에 기인한다. 올해 중국 태양광 수요는 40Gw로 전망하며 그 중 30Gw가 하반기에 집중될 전망이다. 중국은 태양광 관련 보조금 정책을 연초에 논의하기 시작해 5월에 구체적인 안을 발표했다. 정책적 불확실성 해소로 하반기 태양광 수요가 집중되는 이유다. 중국은 태양광 관련 정책을 기존의 발전차액 지원제도에서 입찰식으로 변경했다. 해당 정책은 30억위안(25GW) 규모로 입찰에 대한 결과는 7월말~8월초경에 발표될 예정이다. 또한 15GW 규모의 그리드패리티 정책이 확정되어 하반기 태양광 수요 반등과 함께 폴리가격 반등이 예상된다. 동사의 말레이시아 폴리실리콘 공장은 2분기 렘프업을 통해 3분기에 온기로 반영될 전망이다. 폴리실리콘 제조비용의 50%가량을 차지하는 전기료가 한국의 1/3 수준으로 원가 절감효과가 발생할 것이다.

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