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[SK이노베이션(096770)] SK이노베이션에 배터리 프리미엄을? 조회 : 12
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/07/02 10:15
 
2Q19 영업이익 3,670억원(QoQ +10.9% / YoY -56.9%) 추정

6/28 기준 영업이익 컨센서스 4,683 억원을 -21.6% 가량 하회하는, 기대 이하의 실적 이 예상되고 있음. 대다수의 사업부가 부진을 면치 못할 것으로 추정됨. 정유는 유가의 하락(Dubai 기준 4/30 $71.6/bbl → 6/28 $64.9/bbl)과 함께 정제마진도 약세가 지속되 었음(복합정제마진 1Q $4.99/bbl → 2Q 4.96/bbl). 화학에서도 PX는 분기 내내 하락 세(1Q $1,068/t → 2Q $901/t)를 보였을 뿐만 아니라 NCC에서도 PE의 약세 탓에 수 익을 기대하기 쉽지 않았음.

SK이노베이션의 배터리 프리미엄?

지난 해 이후 LG 화학을 필두로 전기차배터리 시장에서 파우치 타입의 강세가 이어지 자, 동사에 배터리 프리미엄을 부여하고자 하는 움직임이 있었음. 다만 LG화학과 격차 를 보이는 기술진입시점 및 생산능력, 그리고 최근 도요타와 A123에 의해 발표되는 전 고체배터리 상용화를 감안할 때, 뒤늦은 공격적 증설을 단행하고 있는 동사에게 프리미 엄을 반영할 수 있는 지는 의문임. 오히려 정유/화학 공히 중국의 공격적 신증설을 목전 에 두고 있는 만큼, 본업의 실적 안정성이 저하되고 있다는 부분을 우려해야 할 상황임.

목표주가 220,000원 → 190,000원 하향 / 투자의견 매수 유지

정유/화학 실적의 급격한 둔화를 감안하여 이익추정치를 하향하며, 이를 반영해 목표주 가 역시 하향 조정함. SK증권 리서치센터는 올 해 정유에 대해 화학보다 주가매력이 낮 다고 지속 제시 중에 있고, 비록 주가 하락폭이 컸지만 여전히 상대적으로 높은 valuation을 감안할 때 그러한 추이는 이어질 개연성이 높은 것으로 판단함 

SK 손지우



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