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[삼성전자(005930)] 서로 다른 제재에서 기회를 찾다 조회 : 42
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/07/03 10:11
 
1) 투자포인트 및 결론

삼성전자에 대해 6개월 목표주가 52,000원 (2019년 예상 BPS에 P/B 1.4배 적용)에 투자의 견 BUY를 유지함. 삼성전자의 2분기 매출액은 기존 추정치와 유사한 53.5조원을 기록할 것으로 예상되지만 영업이익은 삼성디스플레이의 일회성 이익 증가에 힘입어 흑자전환 하면서 기존 추정치를 6.2% 상회하는 6.16조원을 기록할 것으로 전망됨.

반도체 영업이 익은 Server DRAM 가격이 QoQ로 30% 이상 하락함에 따라 3.2조원을 기록할 것으로 예 상되며, Display는 Rigid OLED Panel 출하량 증가에도 불구하고 Flexible OLED Panel 출하 량 감소로 인해 영업이익은 시장 컨센서스 대비 낮은 0.2조원을 기록할 것으로 전망됨.

IM은 Galaxy S10출하량이 QoQ 감소하면서 무선 영업이익은 감소할 것으로 예상되지만 기지국 장비 수익성 개선에 힘입어 영업이익은 1분기와 유사한 2.2조원을 기록할 것으로 전망됨. 네트워킹 장비 사업은 2018년부터 본격적인 매출 성장을 하고 있으며, 올해 매출 액은 5조원을 상회할 것으로 추정됨. 네트워킹 장비의 경우 수주 산업이라는 점에서 매출 액 증가에 따른 수익성 개선효과는 스마트폰 대비 크며, 5G 장비 수주가 증가하고 있다는 점에서 IM 사업부의 실적 개선에 의미 있게 기여할 것으로 예상됨. 특히, 선진 시장의 주 요 통신 사업자들로부터 Huawei 장비에 대한 거부감이 증가하고 있는 점도 긍정적임

2) 주요이슈 및 실적전망

Huawei에 대한 제재는 스마트폰처럼 국가정보에 무관한 부분은 이미 해제된 것으로 보이 며 이에 따라 메모리 가격의 추가적인 하락 속도는 완만해질 것으로 보임. 일본의 주요 소 재 수출에 대한 제재는 국내 업체들의 재고 수준이 1개월 내외라는 점에서 향후 추이를 지켜볼 필요가 있음. 다만, Huawei 제재가 수요에 영향을 주는 제재였다면, 일본소재 수출 제재는 공급에 영향을 주는 제재며, 동사의 핵심 Cash Cow인 메모리 제품 가격에는 오히 려 긍정적임. 무엇보다도 한국이 메모리 사업을 과점하고 있다는 점에서 일본의 제재가 이 어질 경우 메모리 가격 급등에 따른 부작용이 클 것이라는 점에서 제재가 장기화되지는 않을 것으로 보임

3) 주가전망 및 Valuation

2020년 메모리 반도체 가격 반등을 겨냥한 저점매수 전략 유효

현대차증권 노근창



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