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[한솔홀딩스(004150)] 리스크 Down, 밸류에이션 Up 조회 : 172
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/07/04 07:56
 
한솔홀딩스 연결 대차대조표 상 지속적인 부담요인이었던 자회사 한솔개발은 HDC현대산업개발로 최대주주 변경. 8월 발표될 태림포장 인수 건이 주목되며 한솔제지가 인수할 경우 한솔홀딩스 수혜 예상


▶ 재무적 부담이었던 한솔개발 리스크 감소. 태림포장 인수 기대감은 상승

골프장 오크밸리를 보유한 한솔개발은 6월 21일자로 최대주주 변경을 수반하는 신주발행 공시. 이에 한솔개발의 최대주주는 HDC현대산업개발로 변경되며 한솔홀딩스 연결에서 제외될 것. HDC현대산업개발은 자금력 및 디벨로퍼 역량을 갖춰 효율적으로 오크밸리 부지를 개발, 개선할 전망. 이에 잔여 한솔개발 44.5% 지분으로부터 지분법 이익의 개선이 예상됨

현재 태림포장 인수 건은 숏리스트 5곳으로 압축되었고 이 중 한솔제지와 샤닝페이퍼의 인수 가능성이 높은 것으로 파악. 한솔제지는 차입과 FI를 통한 인수를 준비 중이며 한솔제지에 대한 한솔홀딩스의 지분율(30.4%)을 감안하면 증자 가능성 낮아 동사 입장에서 자금 부담 리스크는 낮다고 판단

태림포장 인수에 대한 불확실성이 있으나 한솔홀딩스에 미치는 긍정적 영향을 고려할 시점. 먼저 1조800억원에 달하는 태림포장그룹의 매출액에서 0.28%(현 한솔그룹 브랜드 로열티율)의 추가 로열티 인식이 가능. 또한 한솔PNS, 한솔로지스틱스 등 자회사 외형 성장과 기업 가치 증가가 예상됨

▶ 현재의 NAV 할인율은 이와 같은 한솔그룹의 변화가 반영되지 않은 수준

한솔개발의 연결 자회사 탈퇴로 재무구조 및 손익 개선 효과 예상(17년 669억원, 18년 837억원의 당기순손실 기록). 반면 주력 자회사 한솔제지는 산업용지 호조세가 유지되고 원재료 가격 하락하며 우호적 환경 지속. 이에 한솔홀딩스의 연결 실적(지배주주순이익 기준)은 6년 만에 흑자전환 예상. 한솔개발 리스크 사라지고 태림포장 인수 가능성이 높아져 기업 가치 상승 요인 발생. 동사의 NAV 추가 상승 및 할인율(57%) 또한 감소 전망

NH 백준기



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