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[서진시스템(178320)] 탐방후기: 상반기 5G에 이어, 하반기 자동차까지 실적 본격화 조회 : 59
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/04 08:16
 
탐방 후기(後記): 1분기에 이어 2분기에도 5G 통신장비 매출 큰 폭 증가 전망

1) 5G 통신장비 관련 매출 본격적 발생 전망: 통신장비 부품의 매출은 1분기에 이어 2분기 에도 큰 폭으로 증가할 것이며, 연간 실적성장이 지속될 것으로 전망함. ① 올해 4월 초부터 상용화가 진행된 국내 5G 서비스 관련 매출이 올해 본격적으로 발생하고 있고, ② 하반기부 터 미국향 일부 물량 공급이 시작될 것으로 예상하고 있기 때문임. 또한 ③ 2020년 도쿄올 림픽을 앞두고 일본에서도 올해 하반기에 5G 관련 매출이 일부 발생할 가능성이 있으며 , ④ 이 외에도 인도 릴라이언스향 4G 장비도 전년보다 많은 수주가 발생했기 때문임

2) 자동차 부문 하반기 매출 본격화 전망: 지난해 약 453억원의 자동차부품을 포함한 기타 매출액이 올해는 약 900억원을 목표로 삼고 있음. 이는 베트남 서진오토 법인에 지난해 대 규모 투자가 이루어진 후 올해 3분기부터 관련 매출이 급성장할 것으로 판단하기 때문임. ① 발리오향 승인 아이템이 39종이고 양산 제품이 지속적으로 늘어나고 있고, ② GENTEX에 룸밀러 브라켓을 올해 4월부터 공급하기 시작했으며, ③ 삼성SDI를 통해 전기모터사이클에 4월부터 배터리함체를 공급 중임. ④ 또한 보그워너에 EGR밸브를 충주공장은 올해 8월부 터, 멕시코 공장은 내년부터 공급 예정임

3) 최대주주 지분 매각에 따른 영향은 단기적: 최대주주 전동규 대표이사의 지분매각(기존 42.87% → 33.47%, -9.40%p↓)에 따른 주가 조정이 있었음. 최대주주의 주식담보계약 변경 및 해지를 목적으로 자금을 마련하기 위해 블록딜을 통한 시간외매매로 처분함. 최대주 주 지분매각에 따른 주가조정은 이미 일단락된 것으로 판단하는데 ① 대표이사 보유지분의 추가매각 가능성은 낮아 보이고, ② 블록딜을 통해 매각된 지분은 이미 시장에서 대부분 유통되었을 것으로 추정되기 때문임

2Q19 Preview: 매출액 +18.6%yoy, 영업이익 +45.8%yoy, 성장 지속 전망

당사추정 2분기 예상실적(연결기준)은 매출액 1,042억원, 영업이익 156억원을 전망함. 전년동기대비 각각 +18.6%, +45.8% 증가하면서 1분기에 이어 큰 폭 실적성장 전망함. 2분기에도 매출액 성장은 물론 큰 폭의 수익성 개선(2Q18 OPM 12.1% → 2Q19 14.9%, +2.8%p↑)을 전망하는 이유는 국내 5G 투자가 본격화되면서 관련 실적이 증가하고 있는 가운데, 인도 릴라이언스향 4G 장비 매출 발생 등으로 수익성이 양호한 통신장비 매출비중 이 증가할 것으로 예상되기 때문임

2019년 기준 PER 8.9배 수준, 동종업계 대비 할인되어 거래 중

현재주가는 2019년 예상실적 기준(EPS 3,025원) PER 8.9배 수준으로 국내 동종업계(오 이솔루션, 케이엠더블유, KH바텍, 신흥에스이씨, 인탑스)의 평균 PER 16.4배 대비 할인되어 거래 중임

유진 박종선



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