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[효성티앤씨(298020)] 원재료 하락 구간에서 증설물량까지 더해져 이익 레버리지 확대 조회 : 69
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/04 10:39
 
2Q19 Preview: 영업이익 652억원(+19.2%qoq, +11.8%yoy) 예상

2Q19 매출 1조 4,746억원(+4.5%qoq, +3.2%yoy), 영업이익 652억원(+19.2%qoq, +11.8%yoy) 예상

섬유: 영업이익 483억원(+24.3%qoq, +7.7%yoy) 예상. 스판덱스 판가 하락보다 원재료 하락이 더 크게 작용하며 스프 레드는 전 분기 대비 추가 개선. 1분기 생산량 감소 야기했던 춘절효과도 소멸되며 판매물량 약 +11%QoQ. 폴리에스 터/나일론도 원재료 하락효과가 긍정적으로 작용하여 적자규모 전 분기 대비 의미 있게 축소되었을 것으로 예상

기타: 영업이익 168억원(+6.6%qoq, +25.7%yoy) 예상. PET칩 약세로 타이어코드(동나이법인) 스프레드 확대. NF3는 전방업체들의 수요 둔화되고 있으나 HF 가격이 안정화 추세 이어지고 있어 영업이익 훼손은 크지 않을 전망

스판덱스: 스프레드 개선에 판매량까지 증가

스판덱스 판가(P↓)는 중국업체 증설물량 4월부터 출하되며 소폭 하락. 그러나 주 원재료(C↓) BDO/MDI 하락이 더 크게 나타나고 있어 마진 개선효과 지속. 판매량(Q↑)도 전 분기의 춘절효과 소멸됨에 따라 약 +11.2%QoQ 예상

나일론은 지난 분기 고가 원료 투입으로 발생한 역래깅 효과 소멸. 원재료 투입 가격 반영에 약 2~3개월 소요되는 구조적 특성상, 오히려 2분기에는 1분기의 저가 카프로락탐(-15.6%QoQ)이 적용되며 적자규모 대폭 축소되었을 것

연초 국내 주요 경쟁사의 원사부문 사업중단 이후 동사 고객 포트폴리오 상대적으로 수익성 높은 업체 중심으로 점진 적으로 재구성되고 있음. 이에 따라 동사의 반사이익 향유 기대. 폴리에스터는 TPA/EG 약세로 수익성 개선 예상

원재료 하락 구간에서 증설물량까지 더해져 더욱 커질 이익 레버리지

스판덱스 뿐 아니라, 폴리에스터/나일론 등 동사 섬유부문 전 체인에서 나타나고 있는 스프레드 개선 추세 긍정적

기타부문에 반영되는 타이어코드(동나이법인) 판매에서도 PET-Chip 가격 하락에 따른 마진 확대 동반 향유

특히 동사는 원재료 하락 구간에서 하반기 인도 스판덱스 신규 설비와 타이어코드(동나이법인) 증설 물량까지 더해져 이익 레버리지 크게 누릴 수 있어 투자의견 매수 유지. 목표주가는 19년 이익추정치 변경 반영하여 20만원으로 하향

케이프 전유진



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