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[금호석유(011780)] 합성고무 사업부의 높아진 이익 창출능력에 집중 조회 : 13
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/04 10:41
 
2Q19 Preview: 영업이익 1,396억원(-3.2%qoq, -9.1%yoy) 예상

2Q19 매출액 1조 3,604억원(+6.7%qoq, -5.6%yoy), 영업이익 1,396억원(-3.2%qoq, -9.1%yoy) 예상

합성고무 시황 부진 지속과 6월 이후 나타난 합성수지/페놀체인 급락에도 불구하고, 영업이익은 전 분기 대비 소폭 증가할 것으로 전망. 특수고무의 견고한 이익 창출과 환율상승이 영업환경에 우호적으로 작용했음에 근거함

특히 주력사업인 합성고무 내 BR/SBR 가격 약세 장기화되고 있으나, 동사는 Latex/SBS 등 수익성 높은 특수고무 비중 확대로 12년 이후 약 7년 만에 가장 높은 이익률(10%) 창출했던 1분기 수준은 충분히 방어해낼 것으로 기대

합성고무 부문의 높아진 이익 창출능력에 집중

합성고무: 영업이익 505억원(+5.8%qoq, +21%yoy) 예상. 타이어 수요둔화로 SBR -5% 하락했으나 BD가 -12%qoq 로 더 큰 폭 하락해 스프레드는 소폭 상승. 이에 범용고무는 전 분기 이어 소폭 흑자기조 유지 달성한 것으로 추정

이제 동사 고무사업의 핵심은 특수고무인데, 동 시장은 타이트한 수급 밸런스로 시황 여전히 호조. 특히 2분기 마무 리된 NB-Latex +15만톤 증설은 하반기 판매량에 점진적으로 반영되며 고무부문 이익 체력에 기여할 전망

이번 증설 반영되면 18년 말 약 48% 내외였던 특수고무 비중은 19년 말 53% 수준까지 증가될 것으로 예상

합성수지: 영업이익 155억원(-8.6%qoq, -5.5%yoy) 예상. 무역분쟁 격화로 6월 PS/ABS 급락했으나 4~5월 견고했 던 마진으로 일부 상쇄. 따라서 2분기는 상대적으로 선방하겠으나 3분기는 스프레드 둔화 타격 불가피

금호피앤비(페놀체인): 영업이익 385억원(-43%qoq, +3.4%yoy) 예상. 분기 초 견고했던 페놀마진과 환율상승이 우 호적으로 작용. 다만 PC/에폭시 부진으로 최근 급락하고 있는 페놀마진은 합성수지처럼 3분기 실적에 부정적 영향 미칠 듯. 4분기에는 약 한 달간 정기보수도 예정되어 있어 상반기보다 이익레벨에 대한 기대치 하향조정 필요

동사 주력사업인 합성고무의 이익 체력은 특수고무 비중확대로 구조적 향상이 이루어졌다고 판단. 하반기 NB Latex 증설로 인한 이익 증가가 범용고무의 부진을 일부 방어해줄 것으로 기대. 합성수지 및 페놀체인 둔화보다는 주력부 문인 합성고무의 높아진 이익창출 능력에 더 집중. 목표주가 12.6만원과 투자의견 매수 유지 

케이프 전유진



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