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[현대차(005380)] 예상보다 좋았던 환율. 기대보다 좋을 신차 라인업 조회 : 15
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/05 07:32
 

□ 2Q는 기대치 부합. 3Q 적극적 매수 접근

현대차에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 16.0만원(목표 P/B 0.6배)을 유지한다. 2분기 실적은 신차에 의한 내수 판매 증가와 믹스 상향, 그리고 예상보다 좋았던 환율 환경에 힘입어 하나금융투자의 기존 예상치를 상회하고, 최근 높아진 시장 기대치에는 부합할 것으로 보인다. 최근 환율이 다소 하락하고, 3분기 노조 파업에 대한 우려가 있지만, 4분기 이후의 강화되는 신차 라인업과 믹스 상향의 가능성을 감안하면 하락 시 적극적인 매수로 대응할 필요가 있다. 중국 내 부진은 이미 투자자들에게 충분히 인지되어 왔고, 공장 구조조정으로 고정비가 낮아진 상태에서 낮은 기저와 신차 투입으로 하반기 판매가 다소 개선될 것인 바 추가적인 손실확대와 주가 측면에서의 부정적 영향은 제한적이라는 판단이다.


□ 2Q19 Preview: 영업이익률 4.4% 전망


2분기 실적은 하나금융투자의 기존 예상치를 상회하고, 최근 높아진 시장 기대치에 부합할 것으로 보인다(영업이익 기준 +4%). 글로벌 출하/도매/소매판매는 중국 부진의 여파로 각각 5%/7%/2% (YoY) 감소했지만, 중국을 제외한 출하/도매/소매판매는 각각 +2%/-1%/-1% (YoY) 변동했다. 소매판매 중 중국/유럽/인도가 각각 11%/5%/5% (YoY) 감소한 가운데, 한국/미국/브라질은 5%/3%/11% (YoY) 증가했다. 매출액/영업이익은 각각 7%/21% (YoY) 증가한 26.3조원/1.15조원(영업이익률 4.4%, +0.5%p (YoY))으로 예상한다.


부문별 매출액은 자동차/금융/기타가 각각 8%/0%/1% (YoY) 증가할 것으로 보이는데, 자동차에서 팰리세이드/쏘나타 신차 효과로 인한 믹스 개선과 인센티브 하락, 그리고 원/달러 환율의 상승(1,167원, +8% (YoY)) 등으로 성장률이 높았을 것으로 추정한다. 영업이익률은 0.5%p (YoY) 상승하는데, 외형 성장과 함께 원/달러 기말환율의 안정화(1,156원, +2% (QoQ))로 판매보증충당금 증가가 크지 않았을 것으로 예상한다. 자동차(연결조정 포함)/금융/기타 부문의 영업이익률은 각각 3.7%/7.0%/5.5%로 0.5%p/0.7%p/0.1%p (YoY) 상승한 것으로 추정한다.


□ 기대보다 좋을 신차 라인업


팰리세이드/쏘나타를 이을 신차 라인업에 주목해야 한다. 한국 투입을 기준으로 7월 초소형 SUV인 베뉴, 10월에는 중형 SUV 신차인 GV80이 출시된다. 특히, GV80은 제네시스 브랜드의 SUV 첫 모델로 성장하는 럭셔리 SUV 시장을 목표하고 있으며, 연간 내수 2.5만대, 글로벌 5.0만대 수준의 판매가 기대된다.


10월 말에는 준대형 볼륨 모델인 그랜저의 상품성 개선 모델이 출시되고, 2020년 3월에는 제네시스 중형 세단인 G80 신차가 투입된다. 즉, 2020년 상반기까지 내수 시장에서 대형/고가 모델 위주의 신차 효과로 물량 증가와 믹스 개선의 효과가 강하게 나올 것으로 예상된다. 미국 시장에서는 7월 팰리세이드가 선보이는데, 동급 경쟁모델의 판매량을 감안할 때 연간 5.0만대(2019년 2.5만대) 수준의 판매가 예상된다.


11월에는 신형 쏘나타가 투입되며, 2020년 상반기 이후 GV80/G80 등이 순차적으로 출시될 예정이다. 시장 수요가 감소 중인 인도 시장에서는 베뉴가 투입되어 시장 대비 양호한 성과를 기록하고 있다.


하나 송선재




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