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[신한지주(055550)] 은행주의 모범생 조회 : 110
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/07/05 09:19
 
꾸준히 증가하는 경상적 이익창출력

신한지주의 2분기 연결순이익은 9,419억원으로 YoY 0.4% 증가할 전망. 증가율이 높지 않은 것은 18.2Q 충당금환입이 약 5백억원 발생했기 때문. 1분기 대비 2.6% 증가, 시장 컨센서스는 3.3% 상회할 전망. 가맹점수수료율 인하 등의 영향으로 2Q NIM은 1Q 대비 약 2bp 가량 하락할 전망이나 1Q에 이어 상대적으로 높은 대출증가율이 유지될 전망. 1Q 은행 원화대출금은 2018년말 대비 2.6% 증가했는데, 2Q에도 2% 정도 증가하여 YTD 4~5%의 증가를 보일 전망. 이를 반영하여 2Q 연결순이익 전망치는 기존 대비 1.1% 상향조정함. 경상적 이익창출력의 안정적 증가가 지속되는 것으로 평가할 수 있음. 한진중공업 충당금환입은 약 150억원 정도로 추정됨

주식 수 증가는 아쉽지만 발전적 성격의 전환우선주 발행

오렌지라이프 인수와 관련하여 2분기 전환우선주 약 7,500억원이 발행됨. 발행 주식수는 17,482 천주로 보통주 전환을 가정하면 기존 보통주식 수의 3.69%에 해당함. 전환청구기간은 2020년 5월 1일부터 2023년 4월 30일까지이며, 전환청구되지 않은 주식은 2023년 자동전환됨. BPS는 2019년말 기준으로 1.7% 감소하여 희석효과는 크지 않음. 주식 수 증가로 BPS가 감소하긴 했으나 자회사 인수를 위한 발전적 성격의 증자라 할 수 있으며, 자본비율 관리 측면에서도 긍정적임. 2019.1Q 오렌지라이프는 804억원의 순이익을 기록했고, 신한지주 연결순이익에 476억원 반영됨

투자의견 매수, 목표주가 61,000원

신한지주에 대한 투자의견 매수를 유지하고, 목표주가는 기존 63,000원에서 61,000원으로 3.2% 하향조정함. 이익전망은 소폭 상향되었지만 전환우선주가 전부 보통주로 전환된다는 가정 하에 주식 수 증가에 의한 희석효과를 반영함. 현재 PBR은 2019년말 희석화된 BPS 대비 0.55배로 2019년 ROE 전망치 9.2% 감안 시 낮은 수준으로 판단. 효율적인 비용관리 하에서 본원수익을 증가시키면서 2013년 이래 지속적으로 이익규모를 높여가고 있는 은행주의 모범생

IBK 김은갑



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