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[휠라코리아(081660)] 2Q19 Pre: 미국시장에 대한 의심은 없다 조회 : 39
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/05 10:09
 

2Q OP 1,547억원으로 컨센서스 부합 예상

2분기 매출과 영업이익 각각 9,321억원(YoY +18%), 1,547억원(YoY +33.7%)으로 전망한다. FILA 그룹 매출 3,712억원(YoY +35.2%), 영업이익 775억원(YoY +69.9%)을 예상한다.


① 국내: 여름철 반팔티셔츠 판매호조와 2018년 말 의류 소싱센터 단일화로 이익률개선 폭이 확대될 전망이다. Full Prospect 디자인 수수료는 서브브랜드 매출확대로 YoY 50% 증가를 예상한다.


② USA: 매출 1,728억원(YoY +56.7%), 영업이익 214억원(YoY +192.1%)를 예상한다(OPM 12.4%). 의류매출 증가가 ASP 상승을, 신발 판매량 확대가 Q 증가를 이끌고 있다. 미중무역분쟁에 따른 영향은 없다. 중국에서 생산되던 미국 판매 신발 물량은 8/1일부로 베트남에서 전량 생산될 예정이다.


③ 로열티 매출은 QoQ 8.5% 증가한 204억원을 예상한다.


휠라코리아에 대한 시장의 우려 두 가지, 이에 대한 판단


첫째, 하반기로 갈수록 높아지는 베이스에 대한 우려다. 2019년 실적성장의 주축인 미국시장 베이스가 3분기부터 높아지는데, 하나금융투자는 이에 대한 우려가 과도하다고 판단한다(3Q18 매출증가율 YoY +62.5%). 미국시장 고단가 유통채널의 오더가 증가하며 ASP와 Q 상승세가 지속되고 있기 때문이다. 2018년 말 미드~어퍼티어 매출비중은 20%를 기록했는데, 이는 2019년 3월 25%, 5월 기준 30%를 넘어선 것으로 파악한다. 미국 홀세일 유통구조는 국내와 달리 인건비와 유통수수료가 크게 투입되지 않아 동일 속도 매출증가 시 보다 큰 폭의 이익률개선이 가능하다. 하나금융투자는 2~4분기 미국시장 영업이익률이 QoQ 소폭 개선 가정에도 불구, 영업이익은 YoY 98% 증가한다(OPM 가정: 1Q 12%, 2QF 12.4%, 3QF 12.8%, 4QF 13.1%).


둘째, 국내시장 성장 둔화 우려다. 패션트렌드 3년 주기트렌드와 어글리슈즈 시장경쟁 심화는 사실이다. 다만, 휠라코리아의 새로운 시도 또한 지속되고 있다. 최근 출시한 ‘FILA RGB’는 단가6.9만원 퍼포먼스형 운동화이다. 리브랜딩 후 출시한 새로운 기능성 운동화로 시장테스트를 위해 기획 출시되었다. 기획 상품으로 실적기여까지는 시간이 걸릴 것으로 보이나 고객군 다변화를 위한 새로운 시도라는 점은 긍정적이다.


투자의견 BUY, 목표주가 10만원 유지


투자의견 BUY, 목표주가를 10만원을 유지한다. 높아진 베이스에 대한 부담과 코스피200 지수 편입 후 주가 조정이 지속되고 있다. 현 주가는 12MF PER 15배로 밸류에이션 매력이 높아졌다. 미국시장 매출증가세가 견조하며 이에 기반해 영업이익률은지속 개선될 여지가 높다. 매수 기회로 활용하길 권고한다.


하나 허제나 




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