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[현대위아(011210)] 2Q19 Pre: 방향성은 긍정적, Upside에 대한 고민 조회 : 74
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/08 08:25
 
2Q19 Preview: 아직까지는 중국 부진의 영향권

동사는 2분기 매출액 2.1조원(+2.8% yoy), 영업이익 313억원(+53.5%yoy, OPM 1.5%)을 기록해 시장 기대치에 부합할 전망. 다만, 최근 완성차의 호실적 전망으로 높아 진 기대치와는 다소 차이가 있는데, 완성차와 달리 연결 실적으로 반영되는 중국 시장이 2분기 부진하였고, 기계 부문의 적자 흐름이 지속되었기 때문

중국을 제외한 글로벌 판매는 양호

동사의 자동차 부문은 중국을 제외한 글로벌 대부분의 지역에서 매출액이 증가하였음. 현 대/기아차의 국내 공장 가동률 상승과 북미 지역 판매 호조로 서산 및 멕시코 엔진 공장의 가동률이 상당 폭 개선되었음. 또한, 팰리세이드, 텔루라이드 등 대형 SUV 신차가 출시됨 에 따라 사륜구동 변속기 매출도 10% 이상의 성장세를 보인 것으로 추정됨. 하지만, 수익 성이 가장 높은 중국 지역의 가동률이 부진함에 따라, 자동차 부문 영업이익은 전년비 10.2% 감소한 413억원(OPM 2.2%)에 그칠 것

기계 부문의 적자폭은 지난 해 대비 축소될 전망. 동사는 지금까지의 관행과 달리 외부 인 사를 지난 해 영입하였고, 기계 부문 적자 축소를 위한 다각적인 활동이 이루어지고 있음. 2분기 기계 부문 적자는 160억원 축소된 100억원 수준을 기록할 것으로 예상됨

방향성은 긍정적

기계 부문의 영업적자 규모가 점차 축소되고 있음. 지난 해 단행된 외부 인사 영입 및 구 조 조정 활동이 효과를 발휘하고 있는 것. 올해는 목표했던 손익분기점 수준에는 도달하 지 못하겠지만 개선 속도를 감안했을 때, 2020년에는 손익분기점 달성이 가능할 것으로 추정됨. 또한, 완성차의 수익성이 개선되고 있음. 동사의 최대 고객사는 기아차로(동사의 전신은 기아기공), 양사 간 손익 연관성이 매우 높음. 기아차의 수익성 개선이 동사의 부 품 부문 실적 개선으로 연결될 것으로 예상됨

Upside에 대한 고민

동사에 대한 목표주가를 48,000원에서 55,000원으로 14.5% 상향 조정함. 목표주가는 2020년 예상 EPS 5,463원에 PER 10배를 적용하였음. 적용 PER은 국내 부품사의 과거 3개년 Fwd. P/E 밴드의 중단(9~11배)임. 기계 부문 턴어라운드 가능성을 감안해도 주 가 상승 여력 높지 않은 상황으로 현 주가는 일정 부분 기대감을 선반영한 것으로 판단됨. 중국 정부의 자동차 시장 부양책 실시 여부 등이 향후 주가의 변수가 될 전망

유진 이재일



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