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[GKL(114090)] 정상화 구간 진입 조회 : 68
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/09 07:56
 
투자의견 매수(Buy), 목표주가 28,000원 유지

- 목표주가 28,000원은 12M Forward EPS 1,431원에 Target PER 19배 적용

2Q19 Preview: 매출 1,192억원(+3% yoy), 영업이익 261억원(-25% yoy)

- 2Q19 매출 1,192억원(+3% yoy, +9% qoq), 영업이익 261억원(-25% yoy, +58% qoq) 전망. 당사 기존 추정 영업이익 부합, 컨센서스 283억원 소폭 하회 예상

- 동사는 최근 2개 분기 고강도 프로모션을 통해 비경상적 Drop 성장 시현했으나, 신규고객 유입 대비 홀드율 하락이 부각되며 오히려 매출은 크게 감소했고, 관련 비용 또한 늘어나면서 디레버리지 발생. 4Q18 Drop +62% yoy, 순매출 -8% yoy, 영업이익 -56% yoy. 1Q19 Drop +31% yoy, 순매출 -11% yoy, 영업이익 -47% yoy

- 지난 3월부터 프로모션 완급 조절을 시작했으며, 전일 발표된 6월 실적을 통해 정상화구간에 진입했음을 다시 한번 확인. 6월 Drop 3,511억원(+24% yoy), 순매출 390억원(+7% yoy) 달성. 홀드율은 11.1%로 전년 동기 대비 -1.9%p 감소했으나, 전월 대비+1.0%p 개선되면서 3월 이후 10% 이상의 안정적인 수준에서 유지 중

- 2Q19 Drop 10,898억원(+27% yoy), 순매출 1,177억원(+1% yoy). 홀드율 11%(-3%p yoy)

- 여전히 Drop 대비 매출 성장 다소 아쉽지만 1Q19 실적 저점은 통과했으며, OPM 22% 마진 또한 정상화 예상. 다만 신규 자회사 지케이엘위드(GKLWITH) 통한 정규직 확대 및 신규 채용에 따른 인건비 상승으로 역성장 불가피. 본격적인 이익 레버리지는 하반기 예상. 영업이익 성장률 1H19 -35% yoy, 2H19 +61% yoy 전망

- 3Q19 인바운드 성수기 진입하며 동사의 지리적 이점 부각. 한-중 노선 확대로 중국인 방문객 증가에 대한 기대감 유효. 베이징 신공항 개장(9/31) 또한 긍정적. 다만 사이트 확장을 위한 투자나 신규 고객 유인책 등 중장기 성장 전략의 부재는 다소 아쉬움. 한일관계 악화에 따른 방한 수요 감소 우려 또한 당분간 주가의 부담 요인으로 작용. 2Q19 일본인 VIP 및 Mass 비중 각각 29%, 3%. 따라서 관련 불확실성 마무리된 이후 홀드율 개선에 따른 매출 정상화 및 비용 통제에 따른 분기 이익 확인해가며 주가 우상향 전망

- 업종내 배당 수익률 가장 높음. 2019년 예상 DPS 720원(중간 130원), 배당수익률 3.5%

대신 김수민



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