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[강원랜드(035250)] 2Q19 Preview: 충당금 환입금 및 세무조사 추징금 발생 조회 : 30
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/09 08:22
 
2Q19 Preview

연결실적은 매출액 3,538억원(+4% YoY), 영업이익 1,836억원(+60% YoY), 당기순이익 739억원(-22% YoY) 추정. 이는 영업이익 컨센서스를 40% 가량 상회하는 수치이나, 1회성 이익(617억원)을 제외시 2019년 7월 초의 컨센서스(1,248억원)에 부합하는 수치임

카지노 매출액은 3,531억원(+3% YoY)을 기록해 10개 분기만에 (+)성장으로 전환 예상. 매출증가는 영업상황 개선에 기인하기 보단, 주로 기저효과에서 비롯된 것으로 판단. 동사의 카지노 영업시간은 2018년 4월부터 축소(일 20시간 → 일 18시간)되어 현재까지 유지되고 있음. 2Q18의 경우 채용비리 연루자들이 2018년 3월 초부터 업무에서 배제되어 5월 말에 퇴사 처리됐던 관계로 기저효과가 크게 작용했던 분기. 대체 채용자들이 카지노 영업장에 투입됐던 시점은 2018년 9월이었음

비용단에선 1회성 이익과 1회성 비용이 각각 1가지씩 발생할 것으로 파악. 1)1회성 이익으로는 통상임금 관련 충당금 환입금 617억원이 매출원가와 판매관리비에 나눠 반영될 예정. 강원랜드 노조가 2013년 6월 통상임금 관련 소송을 제기함에 따라, 동사는 4Q13 동 소송과 관련한 대규모 충당금을 쌓았던 바 있음. 대법원은 2019년 5월 원고 패소를 판결한 원심 확정. 2)1회성 비용으로는 국세청 세무조사 추징금 868억원이 영업외 기타비용(714억원)과 법인세비용(154억원)에 나눠 반영될 예정. 국세청은 동사 호텔에서 사용되는 콤프와 관련해 면세처리가 불가하다는 해석을 내리면서 최근 5년치 호텔 사용 콤프 관련 추징금을 부과한 것으로 파악

2019년 카지노 매출성장률 3% 전망

강원랜드의 2019년 카지노 매출총량은 1.5조원대 초반으로 추정. 동사의 2018년 카지노 매출이 1.4조원이었던 관계로 1천억원 이상의 총량 여유분이 확보됨. 보수적 관점에서, 2019년 매출총량을 1.5조원으로 가정시, 동사의 카지노 매출액은 최대 7.1% 성장 가능 구조. 당사는 강원랜드의 2019년 카지노 매출성장률(YoY)을 3%로 전망. 당사는 2H19 카지노 매출성장률(YoY)을 5.4%로 가정했는데, 이는 문화체육관광부가 2018년 1월부로 강원랜드 일반테이블 기구수를 180대 → 160대로 축소시키면서 미가동테이블 오픈을 통한 매출성장 여력이 줄어든 것으로 봤기 때문

목표주가 하향

동사에 대한 투자의견 HOLD를 유지하며, 목표주가를 기존 3.6만원 → 3만원으로 하향 조정. 신규 목표주가 3만원은 12MF EPS 1,657원에 Target PER 18배를 적용해 산출. 동사의 2019E DPS는 배당성향 50% 기준 800원 예상. 전년과 동일한 금액으로 DPS 동결시, 2019E DPS는 900원. 동사의 2019년 주가 예상밴드(배당주 투자관점)는 [표3] 참조 

유안타 박성호



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