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[호텔/레저] 중국인 VIP가 증가하고 있다 조회 : 77
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/09 11:09
 
파라다이스 Preview

2Q19 연결실적은 매출액 2,320억원(+28% YoY), 영업이익 67억원(흑전 YoY), 지배주주 당기순이익 -8억원(적지 YoY)을 기록해 영업이익 기준으로 컨센서스(-14억원)를 큰 폭으로 상회할 것으로 예상.[표1] 부문별 예상 영업이익은 본사 65억원, 부산호텔 17억원, 파라다이스세가사미(P-씨티 운영법인) -15억원.

▶ 본사 : 드롭액 1.07조원(+25% YoY), 홀드율 9.0%(-1.2%p YoY) 기록. 본사 실적은 매출액 1,069억원(+10% YoY), 영업이익 65억원(+333% YoY) 추정. 본사 드롭액은 중국인 VIP 급증(+60% YoY)에 더해 일본 VIP, 기타 VIP, 매스 등 전부문의 성장으로 인해 고속성장 시현. 홀드율은 2015~16년의 12% 수준 대비 아직은 많이 낮은 레벨.

▶ 파라다이스세가사미 : 드롭액 7,779억원(+46% YoY, +20% QoQ), 홀드율 10.6%(+1.3%p YoY, -0.2%pQoQ) 기록. 동법인 실적은 매출액 1,056억원(+64% YoY), 영업이익 -15억원(적지 YoY) 추정. 부문별 예상 매출액은 카지노 865억원, 호텔 151억원, 기타 40억원. 동 법인은 분기 BEP 카지노 매출액인 900억원을 소폭 하회하면서 적자가 예상되지만, 홀드율이 소폭만 개선되더라도 흑자 가능 구조였던 점에 주목 필요

GKL Preview

2Q19 별도실적은 매출액 1,192억원(+3% YoY), 영업이익 236억원(-32% YoY), 당기순이익 199억원(-27% YoY)을 기록해 영업이익 기준으로 컨센서스(283억원)를 15% 가량 하회 예상.[표5]. 매출액 증가에도 불구하고 영업이익이 큰 폭으로 감소할 것으로 보는 이유는 1)정직원 증가에 따른 인건비 증가(1Q18 1,696명 → 1Q19 1,834명), 2)연결자회사 지케이엘위드 관련 지급수수료 증가, 3)전년동기 경평등급 급락에 따른 경평성과급 감소(61억원)로 인해 발생한 인건비 기저효과 등에 기인. 참고로, 동사의 카지노 지표는 드롭액 1.09조원(+27% YoY), 홀드율 10.8%(-2.8%p YoY) 기록. 드롭액 급증 및 홀드율 하락 현상은 4Q18 이후 3개 분기 연속 지속. 이는 기존 고객 대상으로 프로모션칩 지급금액 및 횟수를 늘리는 마케팅 드라이브를 걸었던 점에 기인

투자의견


최근 수도권 카지노들의 VIP 입장객 지표가 강세를 보이고 있어 외국인 카지노 업황이 회복 중인 것으로 해석. 2Q19 서울 3개점(파라다이스 워커힐 + GKL 강남점 + GKL 힐튼점)의 VIP 입장객수는 중국인 1.7만명(+35% YoY, +17% QoQ), 일본인 1.5만명(+4% YoY, +5% QoQ) 기록. P-씨티의 VIP 입장객수도 중국인 4,015명(+58% YoY, +13% QoQ), 일본인 1.1만명(+23% YoY, +12% QoQ) 기록.

1) 중국인 VIP 입장객은 서울 3개 카지노와 P-씨티, 파라다이스와 GKL에서 모두 큰 폭으로 증가. 이는 중국 당국이 4Q17 카지노 관련 일부 크레딧 업체들에 대한 조사를 진행했던 당시에 약화됐던 수요가 회복 중인 점과 파라다이스에 정켓수요가 일부 증가하고 있는 점에 기인 추정.

2) 일본인 VIP 입장객은 P-씨티에서 큰 폭으로 증가했으나, 서울 지역에선 소폭 증가에 그침. P-씨티는 그랜드 오픈 효과가 전체 Traffic 상승을 견인하고 있는 것으로 보임.

파라다이스는 P-씨티 카지노 지표가 양호해 중장기 관점에서 지속적으로 보유해야 한다는 의견. 본사 홀드율 개선만 확인된다면, 큰 폭의 실적개선 및 주가상승을 기대할 수 있다는 판단. 반면, GKL은 P씨티와 같은 성장동력이 없어 업황개선에도 불구하고 투자매력이 크진 않은 것으로 보임. 파라다이스에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 2.5만원 유지. GKL에 대한 투자의견 Hold를 유지하며, 목표주가는 2.2만원으로 하향 조정. 신규 목표주가 2.2만원은 동사의 12MF EPS 1,434원에 Target PER 15배를 적용해 산출.

유안타 박성호



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