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[삼성바이오로직스(207940)] 냉정과 열정 사이 담담함 조회 : 77
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/10 10:03
 
●  2Q19 Preview: 정기 보수 영향으로 실적 부진 예상. 가동률 정상화로 3분기 실적 회복 가능성에 주목 필요.

●  2H19 내로 검찰 수사 결과 및 행정 소송 결과 발표 예상.

●  투자의견 Buy 유지, 목표주가 43만원으로 하향 조정. 미국 트럼프 정부의 약가 조절 정책 구체화. 정부, 사보험사 약가 상한선 지정 가능. 오리지널 가격 인하 가능성 확대로 바이오시밀러 가격 하락폭 및 시장 점유율 추정치 변경. 


WHAT’S THE STORY

2Q19 Preview, 정기보수로 실적 부진 지속: 별도기준 2Q19 매출액 890억원 (-29.1% YoY), 영업손실 184억원 (적전 YoY) 전망. 2공장 정기보수 영향으로 매출액 QoQ 감소. 정기 보수 비용 및 고정비 부담 확대로 영업적자 추정. 하반기 전반적인 가동률 정상화로 레버리지 효과 본격화되면서 실적 개선 기대. 2020년부터 3공장 매출 본격적으로 반영되면, 이익 레버리지 효과 극대화 전망. 삼성바이오에피스 개발비 관련 상각비, 재고미실현 손실 및 아키젠 개발비 증가로 지분법 손실 확대 추정.

2H19 내로 분식회계 관련 행정소송 및 검찰 조사 결과 발표 예상: 지난해 12월 증권선물위원회는 삼성바이오로직스 분식회계 결론 이후 대표이사 및 담당 임원 해임 권고, 재무제표 재작성, 검찰 등 처분 결정. 삼성바이오로직스는 서울행정법원에 행정소송 제기 및 행정처분 집행정지 신청. 2H19 행정 소송 1심 결과 발표 예상. 결과 이후 30일 내외로 행정처분 집행정지 효력 중단. 이와는 별개로 검찰은 분식회계에 대해 조사 중. 언론보도에 따르면 검찰에서는 8월 이전까지 조사 마무리 지을 것으로 입장 확인.

투자의견 BUY 유지, 목표주가 43만원으로 하향 조정: 1,2 공장 가동률 상승, 3공장 수주 확대 (연내 최소 Capa 대비 50% 이상 수주 확보 전망) 예정대로 진행 중. 하반기 가동률 정상화로 실적 회복 기대되나, 검찰 조사 및 행정소송 1심 결과 발표 등 불확실성 유효. 이슈 해소까지 추이를 냉정한 자세로 판단할 필요가 있음. 또한 2020년 미국 대선 대비 트럼프 정부는 강력한 약가 인하 정책 제시. 미국 내 전반적인 의약품 가격 인하 예상. 바이오시밀러 가격, 시장 점유율 추정치 조정하여 변경된 삼성바이오에피스 현금흐름 및 삼성바이오로직스 연간 실적 변경에 따라 목표주가 14% 하향 조정.

삼성 서근희



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