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[에스엠(041510)] 줄다리기 조회 : 46
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/07/10 10:38
 
지속되는 자회사 적자가 발목잡은 2분기 실적

에스엠의 2 분기 연결 매출액과 영업이익은 각각 1,759 억원(+41% YoY)과 90 억원(-9.8% YoY)로 컨센서스를 하회할 전망이다. 별도 기준 영업이익은 100 억원으로 시장 추정치와 유사하겠으나 F&B 를 포함해 유료 팬클럽 관련 플랫폼 적자가 예상보다 더디게 줄어든 점이 감익의 원인으로 지목된다. 특히 에스엠은 자본총계 5 천억원 이상에 접어들며 2019 년 첫 지정감사가 시작되는 해다. 이로 인해 1 분기 발생했던 바와 같이 예상치 못한 자회사 적자가 추가 발생할 수 있다는 점은 실적 가시성을 낮추는 요소다.

이벤트 플레이 대상으로는 엔터주 중 가장 매력도 높아

매크로 환경에 더해 엔터업 전반에 이렇다 할 뉴스가 부재한 점이 엔터주 주가에 부담이 되고 있다. 이는 엔터업에 대해 새로 가치평가될 부분이 나타나지 않는 이상 섹터 리레이팅을 기대하기는 어렵다는 해석이 가능하다. KB 자산이 지난 6 월 에스엠에 주주서한을 보냈다. 에스엠은 6 월 20 일 답변서를 통해 7 월 31 일까지 이익 제고를 위한 구체적 방안을 마련하겠다고 답했다. 지속되는 F&B 의 적자, 탑라인 대비 부진한 이익 트렌드를 고려했을 때 여타 투자자들의 의견은 KB 자산과 궤를 함께 할 가능성이 높다.

에스엠에 대한 적정주가를 기존 55,000 원에서 49,000 원으로 하향한다. 적정주가 산정 툴은 기존과 같으나 엔터업 전반의 밸류에이션 하락을 반영하여 적용 배수를 기존 30 배에서 27 배로 하향한 데 따른다. KB 자산이 제시한 3 가지 요구사항이 받아들여질 경우 연간 영업이익은 200 억 이상 증가할 수 있는 가능성을 감안하여 엔터업 내 Top pick 으로 유지한다

메리츠 이효진



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