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[강원랜드(035250)] 회복의 강원랜드. 먼저 반영해버린 주가 조회 : 625
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/07/10 10:50
 
일회성의 2분기

2 분기 강원랜드 연결 매출액과 영업이익은 각각 3,769 억원(+11.3% YoY)과 1,911 억원(+66% YoY)으로 컨센서스(1,482 억원)를 상회하겠으나 순이익은 836 억원(-12% YoY)으로 낮아진 컨센서스(806 억원)을 충족할 전망이다. 동사는 기존 10 시~익일 오전 4 시였던 영업시간을 낮 12 시~익일 오전 6 시로 변경하며 1 분기와 유사한 카지노 매출을 기록했을 것으로 추정한다.

그러나 비용 측면에서 1) 대법원 판결에 따른 비용 환입, 2) 세무조사 추징금이라는 일회성 요소가 발생해 기대치와 괴리가 생긴다. 임금 관련 소송이 동사의 승소로 판결나며 기존 충당해둔 640 억원 가량의 인건비가 2 분기 원가와 판관비로 환입된다. 또한 국세청 세무조사를 통해 860 억원에 해당하는 추징금이 발생했는데, 이 중 710 억원은 기타손실로, 나머지 150 억원은 법인세로 반영될 예정이다.

매출총량을 채우기 위해서는 추가 조건 필요

2018 년 하반기 동사 주가가 상승한 데는 매출총량제 기준 변화에 따른 기대감이 반영된 바 있다. 1) GDP 대비 0.45%인 매출총량을 0.51%로 상승, 2) 외국인 카지노 부분을 매출총량에서 제거하는 것이 변화에 해당한다.

결론적으로 2019 년 동사가 할당받은 매출총량은 약 1.55 조원으로 기존 대비 GDP 성장률 정도에 불과하다. 또한, 강원랜드의 2019 년 카지노 매출은 1.48 조원으로 매출총량에 미달할 전망이다. 이는 테이블 리밋, 딜러 수급 등의 문제 때문이다. 성장이 높지 않은 상황에 DPS 900 원을 고려한다면 방어주 외 강원랜드의 투자매력은 타사 대비 높다고 보기 어려워 보인다. 강원랜드에 대한 적정주가 3 만원을 유지한다

메리츠 이효진



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