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[아이센스(099190)] 2Q19 Preview: 중국 허가를 기다리자 조회 : 39
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/07/11 07:48
 
실적은 시장 예상치에 부합할 전망

2분기 실적은 매출액 448억원(+10% YoY), 영업이익 67억원(+51% YoY, 영업이익률 15%)으로 컨센서스(매출액 450억원, 영업이익 66억원)에 부합할 전망이다. 모든 사업부가 고르게 성장하며, 그중 POCT 사업부 성장이 눈에 띌 전망이다. Arkray향 수출 회복으로 혈당측정기 사업부 매출은 전년대비 7% 증가한 392억원으로 추정한다. POCT 사업부 매출은 전년대비 34% 증가한 55억원으로 예상한다. 이는 1분기 출시된 혈액응고측정기 신제품 CoagSense PT2가 외형성장을 견인하기 때문이다. 기저효과와 혈당측정기 대비 원가율이 좋은 POCT 사업부 비중이 늘어나면서 영업이익률은 4%p 개선될 전망이다.

스트립 중국 CFDA 허가와 CGM에 대한 기대감 유효

스트립 중국 CFDA 허가와 CGM 출시 기대감은 유효하다. 애당초 2분기로 예상됐던 스트립 허가는 아직 심사가 진행중이다. 아이센스는 미터 중국 허가를 상반기에 획득했고, 한스바이오메드의 경우 6월로 예상됐던 실리프팅 중국 허가를 7월 3일에 획득했다. 따라서 우리는 심사기간이 길어지는 이유를 중국의 한국 기업 때리기가 아닌 CFDA 자체 이슈인 것으로 판단하며, 하반기에는 스트립 허가가 나올 것으로 기대한다. 차기성장동력인 CGM 개발의 경우 2020년 2분기 출시를 목표로 계획대로 진행되고 있다.

긍정적인 주가흐름 예상

아이센스에 대한 매수 의견과 목표주가 37,000원을 유지한다. 목표주가는 SOTP방식으로 영업가치 4,010억원, CGM 가치 1,480억원 합산 후, 순차입금 10억원을 차감해 산출했다. 스트립 중국 허가와 CGM 출시 시점이 다가오면서 주가는 긍정적인 흐름을 기록할 전망이다. 스트립 중국 허가시 추정치 상향이 가능하며, CGM 출시가 다가오면서 기대감이 주가에 반영될 수 있기 때문이다. 글로벌 CGM 업체는 2019F EV/sales 10배에 거래되고 있다. 아이센스의 implied EV/sales는 3배, PER는 22배로 무리한 목표는 아니라고 판단된다.

한투 정은영



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