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[한화케미칼(009830)] 이익이 성장하는 드문 화학 기업 조회 : 18
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/11 08:14
 
News

2Q19E 영업이익 1,043억원, 시장 기대치 부합할 것: 한화케미칼의 2Q19 영업이익은 1,043억원 (QoQ+6.1%/YoY-43.4%)으로 시장 컨센서스 1,039억원에 부합할 것으로 전망한다. 가성소다 정기 보수로 인한 기회비용 반영, 상대적으로 높았던 2Q 원가 부담 및 수요 부진으로 기초소재 이익이 둔화됨에도 불구 전사이익의 QoQ 개선이 나타나는 이유는 태양광이다. 2월 관세 조정(1월 수요 공 백, 2~3월 수요 반등)으로 줄어든 미국향 출하량이 2Q에는 큰 폭으로 증가한 것으로 판단되며 유 럽향 출하량 역시 견조하게 증가하고 있다. 미국향 판매량 증가에 따른 ASP 상승도 동반될 것으로 예상되기에 1Q19 이후 나타나고 있는 태양광 실적 반등세를 주목할 필요가 있다.

Comment

하반기는 화학도 태양광도 기대할 만 하다: 수요 부진으로 유가가 하향 조정되면서 spread 개선이 가장 두드러졌던 것은 PVC다. 석탄 대비 유가의 상대적인 약세 전환이 나타나면서 PVC 가격은 여 전히 견고하며 원가 하락에 따른 spread 강세는 하반기에도 이어질 것으로 예상한다. 정기보수가 마무리되고 PVC 개선 효과가 나타나는 3Q부터 기초소재의 이익 반등이 나타날 수 있음을 염두하 자. 태양광은 하반기 중국 보조금 재집행에 따른 설치 수요 개선으로 출하량 증가세가 더욱 커질 수 있다. 연말로 갈수록 높아지는 mono 비중을 고려할 때 이익 개선 폭이 더욱 커질 것이다.

Action

태양광 peer들의 멀티플 상향 조정. 소외 받을 이유는 없다: 18년 중국 shock로 급락한 태양광 제 품 가격은 발전 경쟁력 강화로 이어졌고 18년말 이후 금리 인하 cycle과 함께 선진국 중심의 태양 광 설치 수요는 급증하고 있다. 19년 들어 글로벌 top-tier 태양광 주식들이 50%~150%의 급등세 를 나타내며 멀티플이 상향 조정된 반면 한화케미칼은 화학의 부진 및 추정의 어려움 등으로 상대 적으로 소외 받았다. 하지만 하반기 화학의 실적 반등 및 태양광 실적의 추가 개선이 예상되는 바 벌어진 주가 갭을 메워나갈 것으로 판단한다. 화학 top-picks, 목표주가 3.1만원 의견을 유지한다.

DB금융 한승재



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