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[영원무역(111770)] 2Q19 Pre: 마음 편한 실적, 부담 없는 밸류에이션 조회 : 36
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/11 09:37
 
2Q OP 850억원 기록하며 컨센서스 소폭 상회 예상 

2분기 매출액과 영업이익을 각각 6,388억원(YoY +11.1%), 850억원(YoY +9.0%)으로 컨센서스를 소폭 상회할 전망이다. 1)OEM 달러 매출은 기존 바이어의 오더 확대와 신규 바이어 확보를 통해 전년동기 대비 6% 증가할 것으로 전망한다. 3월 이르게 선적된 물량이 증가하며 2분기 달러 오더증가율은 다소 완만해질 것이다. 2분기 영업이익률은 YoY -0.3%p를 예상한 다. 5년 이상 근무한 방글라데시 근로자에 대한 퇴직충당금 약 110억원을 반영했다(일회성비용 제외 시 OPM YoY +2.1%). OEM 원화 매출은 우호적 환율 영향(원달러 환율 YoY 8%)으 로 14.1% 증가를 전망한다. 2)Scott Sports 포함 브랜드 매출 2,605억원(YoY +6.9%), 영업이익 172억원(YoY +0.8%)으로 예상한다. 1분기 출시 예정이었던 신제품이 2분기로 지연 출시 되며 외형을 제고 시킬 것이다. 다만, 이익률은 전년동기 높은 베이스를 고려해 다소 완만해지는 수준으로 가정했다.

OEM이 주도하는 실적 모멘텀, 올해는 마음이 편안하다

영원무역의 OEM부문은 2019년 높은 한 자리대 달러 오더 증가를 예상한다. 통상적으로 영원무역은 1분기 매출증가세 가 타 분기 대비 다소 완만하다. 2분기가 아웃도어/스포츠브 랜드 업체들의 계절적 비수기이기 때문인데, 그럼에도 불구 2019년 1분기 OEM 달러 오더는 전년동기대비 10% 이상 증가했다. 생산효율성이 제고되며 수익성은 전년동기대비 4.3%p 큰 폭 개선되었다(일회성비용 제거 기준). 이는 곧 성 수기를 맞이하는 2, 3분기 오더 또한 일정 수준 확보해놓았 음을 짐작할 수 있게 한다. 영원무역의 Top 순위권 바이어들 은 벤더사와 신규 거래 시작 이후 연간 오더를 점진적으로 늘려오는 모습을 보이고 있는데, 올해 추가된 영원무역 신규 바이어 또한 브랜드사 자체 성장에 기반한 벤더사 추가 확보 였던 만큼 2020년에도 완만한 물량 증가가 지속될 것으로 예 상한다.

투자의견 BUY, 목표주가 4.8만원으로 상향 조정

투자의견 BUY 유지, 시간 가중치 변경으로 목표주가를 4.8만 원으로 상향 조정한다. 현 주가는 12MF PER 11배로 대만 동 종 업체(12MF PER 22배) 대비 저평가되어 있다. 어려운 업황 속 견조한 탑라인 오더증가 기반 외형성장이 예상된다. 매수 전략을 권고한다.

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