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[오스템임플란트(048260)] 2Q19 Preview: 이럴 때 믿을 건 실적뿐이다 조회 : 25
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/12 07:49
 
영업이익은 컨센서스를 상회할 전망

오스템임플란트(오스템)의 2분기 영업이익은 128억원(+76% YoY)으로 시장 컨센서스 114억원을 상회할 전망이다. 미국, 중국 등 주요 국가로의 수출호조로 인해 매출은 1,332억원으로 전년 대비 18% 늘어나는 반면 판관비 증가율은 12%에 그쳐 영업이익률은 1분기 9.8%에 이어 2분기에도 9.6%를 달성할 것으로 추정된다.

구조적 성장세 돌입을 눈으로 확인할 수 있을 것

그동안 비용확대로 안정적 실적성장을 시현하지 못한 오스템은 올해부터 5천억원 이상의 매출볼륨을 확보함에 따라 본격적인 성장국면에 돌입할 전망이다. 2014년부터 2018년까지 매출은 연평균 18% 증가했음에도 영업이익은 8% 감소했다. 매출총이익률은 평균 58%를 유지해 왔으나 영업인력 확충과 광고비 집행 등 지속적으로 투자를 확대했기 때문이다. 그러나 판관비는 증가세가 둔화(2017년 24% vs. 2018년 8%)되고 매출증가율은 여전히 견조(2017년 15%, vs. 2018년 16%)하다. 올해도 매출은 18% 늘어나고 영업이익은 64% 증가할 전망이다. 영업레버리지 효과가 본격화되면서 올해부터 2022년까지 영업이익은 연평균 22% 증가하는 강한 성장세를 보여줄 것으로 전망한다.

흉흉해진 섹터 투자심리, 실적개선 종목이 더욱 주목받을 것

매수의견을 유지하며 2019년과 2020년 EPS 추정치를 각각 18%, 11% 상향하며 목표주가도 92,000원으로 18% 상향한다. 목표주가는 2019년 예상 EPS 2,880원에 기존 목표 PER 32배를 적용하여 산출했다. 오스템은 실적개선이 예상됨은 물론이고 영업이익이 정상화됨에 따라 그간 불확실성 요인으로 작용하던 반품, 대손, 재고 관련 등 일회성 비용에 대한 내성도 생겼다. 올해와 내년 EPS는 각각 214%, 25% 급증할 것으로 예상되는 반면 현 주가는 PER 25배, 20배로 거래되고 있다. 이익성장 모멘텀에 대한 확신은 높아졌고 valuation은 부담이 완화됐다. 섹터 투자심리가 악화될수록 실적개선주에 집중해야 한다는 판단이다. 과거와는 확연히 달라진 펀더멘털로 valuation re-rating이 지속될 전망이다.

한투 진홍국



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