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[KCC(002380)] 인적분할 spot comment 조회 : 41
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/12 08:22
 
KCC, 유리 및 홈씨씨 사업부 인적분할 공시

- KCC가 7월 11일, 사업부 인적분할을 공시하였음. 분할신설회사(주식회사 케이씨지)는 유리, 홈씨씨, 상재 사업부문을 영위하게 되며 분할 후 존속회사(주식회사 케이씨씨)는 분할대상부문을 제외한 나머지 사업부문을 영위하게 됨

- 2019년 10월 1일 주주총회를 거쳐 KCC와 KCG(신설, 가칭)는 2020년 1월 21일, 각각 재상장 및 변경상장이 예정됨

- 분할비율은 0.1582002이며, 비율 산정 공식은 아래와 같음

[분할대상부문순자산(8,745억원)+지분법평가누적액(코리아오토글라스, 276억원)]  ÷ [분할전 순자산의 장부가액(55,521억원)+지분법평가누적액(코리아오토글라스, 276억원)]

불확실 확대 구간, 목표주가 32만원으로 하향, 그러나 현재 시가총액은 영업가치 반영이 ‘0’인 수준

- KCC에 대해 사업부 인적분할을 고려, 목표주가를 기존 38.5만원에서 32만원으로 18% 가량 하향 조정함(Valuation table 참고) 상대적으로 안정적인 이익률을 기록하고 있는 핵심 건자재인 유리사업부를 분할하면서 건자재 매출액의 절반 가량이 축소되었고, 분할 신설회사는 부채를 거의 가져가지 않는 반면 KCC는 향후 모멘티브 지분법 인식 관련한 차입금 증가 부담이 있는 상황임

- KCG가 2020년 상장된 이후 기업지배구조 개편과 관련하여 다양한 시나리오가 존재하기 때문에 KCC의 기업가치를 측 정하는 데 있어 불확실성이 확대될 수 있음. 이는 분명 투자 매력을 저하시키는 요인임

- 그럼에도 불구하고 현재 KCC의 시가총액은 영업가치가 반영되지 않고 있는 극 저평가 상태임. 비록 불확실성은 증가하 였으나 2분기부터 지분법으로 인식되는 모멘티브의 수익성과, 선박용 도료 부문의 실적 개선, 보유자산 활용에 따라 상승 여력이 있을 것으로 판단됨. KCC에 대해 투자의견 매수를 유지함

신영 박세라



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