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[GS건설(006360)] 어느 때보다도 높아진 실적 안정성 조회 : 74
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/15 10:33
 
Issue

기업현황 및 투자매력 점검

Pitch

- 동사 주가는 주택규제 강화에 따른 실적 악화 우려로 최근 한달간 주가 13.6% 급락. 그러나 분양가상한제 도입으로 동사 실적 및 수주잔고가 크게 하향 조정될 가능성은 제한적

- 2015~2018년 연간 2.0만세대의 분양실적, 해외 GPM 개선, 약 4조원의 관계사 물량 등을 고려했을 때, 동사는 2021년까지 연간 8천억원 이상의 영업이익 창출 가능.

- 현 주가는 Fw12 PER 5.0배 수준으로 과도한 저평가 상태. 2Q 호실적 확인되며 주가 정상화 기대. 업종 Top picks로 지속 추천

Rationale

- 동사는 7월까지 신규분양 1.1만세대 공급 예정. 현재 후분양 검토 중인 현장은 6건, 일반분양은 2,300세대. 이에 올해 연간으로 분양 가능 세대는 2.0만세대, 착공 기준으로는 2.4만세대 내외 예상

- 민간택지 분양가상한제 도입 우려 높으나, 관리처분인가 받은 현장에까지 분양가 상한제를 확대 적용하지 않는 한, 동사 실적에의 영향은 제한적일 것. 당사는 서울 주택공급 절벽, 조합원 재산권 등을 고려했을 때 분양가상한제 적용 대상이 확대될 가능성은 크지 않다고 판단

- 동사는 재건축 수주잔고 18조원(+약정잔고 9조원) 보유. 관리처분인가 받은 현장 많아 당분간 1.5만세대 이상의 분양 공급 가능할 전망

- 그 외 인천영종 A40,42, 수원고등, 인천 용마루지구 등 민간참여 공공주택사업에도 적극 참여 중에 있어 불안정한 주택시장 하에서도 6.0조원 내외 주택실적 유지 기대. 실적 안정성은 어느 때보다 높아진 상황

- 동사는 최근 FEED/수의계약/Equity투자형 사업으로 수주 portfolio 변경 중. 이에 대형 해외수주 모멘텀은 약해졌으나, 해외 수익성 개선되며 실적은 level-up 가능

- 2Q19를 시작으로 분기 호실적 확인되며 과도하게 할인된 주가는 회복 가능 기대

KTB 김선미



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