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[현대건설기계(267270)] 차별화되는 영업 전략이 필요한 시점 조회 : 9
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/16 07:51
 
●  시장 기대를 소폭 하회하는 2분기 실적 예상. 전년 동기 대비로는 역성장 추정. 내수, 직수출, 인도시장 회복 지연, 그리고 시장의 높아진 기대 수준이 문제. 성수기인 상반기 실적이 기존 기대를 하회함에 따라, 올해 이익전망과 목표주가를 하향.

●  최근 해외 선두업체들의 valuation 배수 상승 속, 동사의 주가 조정으로 상승여력 존재. 하지만 경쟁사를 주가 측면에서 outperform하기 위해서는, 영업전략에 대한 확인이 필요. 현재 업황은 미주를 제외한 대부분의 지역에서 수요 Peak out 조짐이 출현 중. 하반기는 업체별 실적은, 영업전략에(가격 정책, mix 구성) 따라 차별화 될 것.


WHAT'S THE STORY

2Q19 preview: 2분기 매출은 직전분기와 유사하나, 전년 동기 대비로는 역성장할 것으로 추정. 전년 동기 대비 환율이 상승하였고, 미주지역과 중국의 수요가 여전히 견고한 것은 사실. 하지만 내수 부진과 직수출, 그리고 기타 인도 시장 회복 지연 영향으로 상쇄될 것으로 예상. 중국지역도 동사의 2분기 굴삭기 판매량은 전년 동기 대비 3% 감소하여 비교적 선방. 하지만 판매 구성에서 아직 수익성이 우수한 중대형 수요 회복이 뚜렷하지 않고, 현지 업체들의 가격 경쟁으로, 수익성 기여에는 한계. 지난 해의 높은 기저로, 시장의 기대 수준도 높은 수준에서 형성되어 있었다는 점도 고려. 결론적으로는 시장 기대를 소폭 하회하는 실적 전망. 

일반적으로 건설장비 업체들의 계절적 성수기가 상반기임을 감안하면, 부진한 2분기 실적으로 연간 실적 전망 하향이 불가피. 올해 이익전망을 14% 하향. 연간 매출도 전년 대비 감소 예상. 목표주가 역시 49,000원으로 하향. 2019년 EPS에 국내외 경쟁사 평균 10.4배 적용. 해외 top tier 대비로는 7% 할인. 높은 신흥시장 매출 비중과, 올해 연간 매출 역성장이 예상된다는 점을 할인요인으로 반영. 

경쟁사를 outperform하기 위해 필요한 것들: 실적 및 목표주가 하향에도 기존 매수의견 유지. 동사의 주가가 조정으로, 이미 부진한 실적을 반영하고 있다는 판단 때문. 해외 선두업체들(특히 미주지역)과의 valuation 격차가 확대된 점도 고려. Caterpillar의 경우, 올해 한때 9배까지 하락했던 P/E배수가 현재 11배 수준까지 상승. 결론적으로 현재 주가에서는 상승여력이 존재. 다만, 동사 주가가 국내외 건설장비 업체들을 outperform할 수 있을지 여부는 추가적인 확인이 필요. 구체적으로 판매전략 측면에서 경쟁사 대비 우수성을 증명해야 할 것. 현재 건설장비 업황은 미주를 제외한 대부분 지역에서 둔화(Peak out) 조짐이 출회. 당장 하반기부터 관련 업체들의 실적은 가격 정책, 제품의 구성(mix)과 같은 판매 '전략'에 의해 차별화될 것.

삼성 한영수



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