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[인터넷] NAVER, 카카오 실적 발표 전 매수 이유는? 조회 : 137
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/17 07:44
 
2분기 실적이 패러다임 쉬프트 증거: 온라인광고 시장 성장 가속

2분기 국내 주요 온라인광고 플랫폼들의 광고 매출액이 급증하였다. 유튜브 광고 매출액은 5월에 전년동월대비 33% 증가했다. NAVER 광고 매출액은 2분기 YoY 8.8%(2018년 3분기와 4분기 YoY 증가율은 각각 2.4%, 3.1%)의 증가율이 예상되는 가운데 카카오 2분기 광고 매출액은 전년동기와 비교해 12.9% 증가한 것으로 전망된다.

2019년 광고주들이 온라인광고 집행을 확대 중인 것이다. 한국의 온라인광고 침투율은 2018년 기준 40%로 중국 60%, 미국 51%, 영국 64%와 비교해 낮았다.

2019년에는 1) NAVER, 유튜브, 카카오톡 등으로 광고플랫폼과 광고상품(배너, 동영상, SNS)이 다양화되고, 2) 온라인 전자상거래 시장 성장세도 역시 가파르고(전자상거래 침투율 2018년 24%→ 2020년 31%), 3) 여기에 신세계, 롯데 등 오프라인 기업과 쿠팡, 마켓컬리 등 온라인 기업간 경쟁이 심화되면서 온라인 마케팅 특수가 관찰되고 있다.

2분기 실적 발표(NAVER 7/25, 카카오 8/8) 이후 3분기 실적 모멘텀 부각 전망

NAVER 2분기 연결 매출액은 전년보다 15% 증가한 15,680억원, 영업이익은 전년 동기와 비교해 39.4% 감소한 1,520억원이 예상<표1>된다. 컨센서스 15,845억원과 1,661억원을 소폭 하회할 전망이다. LINE에 간편결제 등 신규사업 관련 비용집행이 집중되었기 때문이다.

국내 NAVER 개별 실적에서 광고와 전자상거래부문 호조세가 이어지고 있다. 2019년 NAVER 개별 매출액과 순이익은 전년보다 19.9%, 21.2% 증가할 전망<표3>이다. 광고부문 3분기 매출액 증가율은 전년대비 18.1%까지 높아질 전망이다.

카카오 2분기 연결 매출액과 영업이익은 전년과 비교해 각각 25.0%, 25.8% 증가한 7,360억원과 350억원으로 전망<표5>된다. 컨센서스 7,356억원, 348억원과 유사한 수준이다. 카톡 채팅탭 광고 판매가 본격화되는 3분기와 4분기 카카오 광고부문 매출액은 전년동기대비 각각 43%, 40% 증가할 전망이다.

NAVER, 카카오 2분기 실적 발표 전 매수 추천

NAVER는 LINE 비용 증감을 감안하여 2019년 영업이익은 기존대비 18.7% 하향 조정하고 2020년 영업이익은 43.9% 상향 조정했다. NAVER에 대한 매수의견을 유지하고 목표주가는 LINE 주가 하락을 반영, 기존 17.6만원에서 17.2만원<표4>으로 변경했다.

최근 외국인과 기관 순매수가 지속되는 점은 이제 LINE과 별개로 국내 NAVER만을 보기 시작한 것으로 해석된다. LINE 지분가치(할인 없는 시총 기준)를 제외한 NAVER 시가총액 14조원에 2020년 개별 NAVER 예상 순이익<표 3참조>을 대입하면 PER 10.9배에 불과하다. LINE CFO는 6월 컨퍼런스에서 비용 지출이 2020년부터 감소할 것이라 밝혔다.

카카오는 3분기 영업이익이 전분기대비 75% 증가가 예상되는 등 채팅탭 광고 신규 매출로 인한 드라마틱한 실적 개선 구간에 진입한 것으로 판단된다. 카카오의 2019년과 2020년 영업이익 전망치를 기존대비 각각 3.0%, 14.8% 상향했다. 카카오에 대한 매수 투자의견을 유지하고 사업부별 지분 가치를 합산하여 구한 목표주가<표7>는 기존 17.0만원에서 17.7만원으로 상향했다.

미래에셋대우 김창권



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