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[삼성전기(009150)] 실망감은 주가에 선반영 조회 : 31
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/17 07:45
 

□ 2Q19 Preview: MLCC 부문 실적 부진


삼성전기의 19년 2분기 매출액은 1조 9,366억원(YoY +7%, QoQ -9%), 영업이익은 1,703억원(YoY -18%, QoQ -11%)으로 전망한다. 이는 컨센서스인 매출액 1조 9,887억원, 영업이익 1,874억원을 하회하는 전망치다. 실적 부진의 원인은 컴포넌트솔루션 부문의 실적이 기존 추정치를 하회하기 때문이다. MLCC 재고 소진이 계획처럼 원활하게 진행되지 못했고, IT부품향 가격 하락폭도 예상보다 크게 나타나며 매출액이 전분기대비 7% 감소했고, 수익성 악화도 불가피했던 것으로 판단된다. 특이사항은 적자 사업부인 PLP 매각 완료로 인해 19년 상반기 실적이 상향 조정된다는 점이다. 실적 발표 이후 전망치에는 2019년 연간 영업이익이 6~700억원 추가될 것으로 예상된다.

□ MLCC 물량 3분기에는 반등 가능성 높다


19년 2분기 삼성전자와 중국의 스마트폰 출하량은 전분기대비 증가했을 것으로 추정된다. 글로벌 MLCC 업체 중에 모바일 비중이 상대적으로 높은 삼성전기 입장에서 물량 증가가 기대되는 분기였다. 그럼에도 불구하고 삼성전기의 MLCC 물량이 전분기대비 감소했다. 하나금융투자는 19년 2분기가 스마트폰 세트 업체들의 재고가 소진되는 구간이었을 것으로 판단하며, 그에 따라 19년 3분기에는 MLCC 주문이 발생할 것으로 기대한다. 계절적인 IT제품의 성수기 진입과 스마트폰 업체들의 5G 단말기 출시 등도 3분기 MLCC의 물량 증가를 전망하는 근거이다.

□ 추정치 하향하지만, 매집 구간으로 활용


삼성전기에 대한 투자의견 ‘BUY’를 유지하고, 목표주가를 129,000원으로 하향한다. 목표주가 하향은 2019년 및 2020년 실적 전망치를 각각 16%, 19% 하향했기 때문이다. 투자포인트는 1) MLCC 물량이 18년 3분기 정점 이후에 지속 감소중인데, 19년 3분기에는 반등 가능성이 높다. 2020년 이후에는 5G 단말기 증가와 중국 공장 가동 등으로 인해 물량 증가 가시성 높다는 판단이다. 2) 전장용 MLCC의 수요에 대한 가시성이 확보된 17년 하반기 이후 PBR 1.4~1.5배가 밴드 하단으로 작용했다. 현재 PBR 1.39배로 부담 없다는 판단이며, 전장용 수요는 2020년부터 본격화 예상된다.


하나 김록호




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