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[LIG넥스원(079550)] 지체상금 예상보다 감소, TMMR 환입 공시 조회 : 87
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/17 07:49
 
투자의견 매수(BUY), 목표주가 40,000원 유지

- 목표주가 40,000원은 2020E, 2021E 평균 EPS 3,474원에 타깃 PER 11.5배 적용
(기존 2020E, 2021E 평균 EPS 3,177원에 타깃 PER 12.5배 적용)

- 타깃 PER은 주요 글로벌 방산업체 4사(레이시온, 탈레스, BAE, 제너럴다이나믹스)의2019E, 2020E 평균 PER을 20% 할인 적용

- 지체상금에 따른 단기 실적 감소 우려가 줄었지만 신규수주와 매출인식 기간이 1년 이상으로 긴 점을 반영, 수주잔고가 역대 최대치에 근접해 실적개선 시점에 적용배수 상향 고려

2Q19 Preview 지체상금 예상보다 감소, TMMR 환입 공시

- 2Q19 별도기준 실적은 매출액 3,551억원(-2.3% yoy) 영업이익 53억원(-59.3% yoy) 영업이익률 1.5%(-2.1%p yoy)을 전망, 추정실적은 컨센서스 매출액 3,374억원 대비 +5.3% 상회, 컨센서스 영업이익 52억원에 부합하는 수준. 기존 전망치는 3,151억원(-13.3% yoy) 영업이익 -70억원(적자전환 yoy)

- ㈜한화 방산부문 공장 폭발사고(2/14)로 인한 영향이 원만히 협의된 것으로 추정. 매출 이연은 크지 않았고 지체상금은 -70억원이 반영되며 일단락된 것으로 추정(기존 가정은 2Q19매출 이연 -100억원, 지체상금 반영 -200억원에 3Q19 추가반영 전망)

- 전일 TMMR(전투무선체계) 지체상금 59억원 환입 공시(기존 충당금 설정 132억원 중 73억원 납부 확정). TMMR은 TIICN(국군 전술정보통신체계) 교체사업 중 동사가 담당하는 단말기부문. 2017년 개발지연에 따른 지체상금이 반영되었으나 올해 시험평가를 끝냈으며 내년 계약, 2025년 전력화 완료 예정. 예산규모는 TMMR 1.4~1.5조원(TICN 5.4조원 내외)

- 현궁과 천궁의 2차 양산물량이 2018년 6월 종료되어 올해는 실적 기대치를 낮춰야 하는 상황. 동사는 통상 양산매출이 개발매출 대비 마진이 좋은 편이며 양산물량 감소에 따라 이익률도 하락. 내년부터 국내외 신규수주 증가분이 반영되며 실적 개선 예상

줄어드는 리스크, 다가오는 턴어라운드

- 동사는 신규수주와 매출인식 시차가 통상 1년 이상, 2016년과 2017년 수주공백기(신규수주각각 7,242억원, 9,653억원, 매출액 대비 38.9%, 54.8%) 영향으로 올해까지 매출액 감익 구간. 그러나 작년 신규수주는 3조 3,608억원(매출액 대비 248.2%)으로 내년부터 턴어라운드

- 예상보다 더딘 실적 회복에 ㈜한화 공장폭발에 따른 납품지연 및 지체상금 우려에 주가 하락. 지체상금은 최근 원만히 협의되고 있는 것으로 판단. 최근 수주잔고는 5조 3,336억원으로 올해 예상 매출액 대비 4년치 일감이며 역대 최대치(2015년 5.7조원)에 근접. 올해도 현궁 3차 양산, 차기중어뢰, 피아식별기 모드5, L-SAM 체계개발, 장거리공대지체계 등의 수주로 2019년 2.3조원(매출액 대비 161.2%)의 신규수주를 전망

대신 이동헌



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